3月31日，藍(lán)鯨教育“神仙會(huì)”第二屆沙龍舉辦，以“融合·探索”上市公司跨界教育主題，我們力邀9位與上市公司相關(guān)的“上神上仙”們齊聚一堂，切磋上市公司跨界教育的“資式”。

　　在圓桌論壇第二場(chǎng)中，圍繞“一二級(jí)市場(chǎng)：標(biāo)的之爭(zhēng)”，光大控股董事總經(jīng)理兼股票投資主管吳元青、和君資本合伙人兼和信融智副總裁林子力、首控基金合伙人呂國(guó)文、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)教育創(chuàng)新中心總經(jīng)理?xiàng)畹ぃ�結(jié)合自身經(jīng)歷與對(duì)行業(yè)的觀察，與大家分享了自己的觀點(diǎn)。

　　以下是和君資本合伙人、和信融智副總裁林子力的分享。

　　和信融智是和君集團(tuán)旗下主要做PIPE投資業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)投資二級(jí)市場(chǎng)的上市公司，但是和一級(jí)市場(chǎng)又有緊密聯(lián)系，因?yàn)槲覀兺锻晟鲜泄�司��，還要以上市公司為平臺(tái)去看一級(jí)市場(chǎng)的項(xiàng)目，幫助它們整合資源。

　　今天我主要想跟大家分享我做教育投資時(shí)的一些看法和感受。

　　首先，做教育投資一定要非常懂這個(gè)行業(yè)。這幾年教育行業(yè)非常熱鬧，各方力量都跑進(jìn)來(lái)，但是當(dāng)我們切實(shí)地去和一些企業(yè)聊時(shí)，很多企業(yè)卻表示自己過(guò)得非常差。比如做K12課外輔導(dǎo)的企業(yè)，當(dāng)好未來(lái)進(jìn)入到它所在的城市時(shí)，它就會(huì)感覺到壓力非常大。他說(shuō)，“我都覺得快活不下去了，還有很多人和我說(shuō)教育行業(yè)非常好，哪里來(lái)的結(jié)論?。” 所以，教育投資這幾年表面很熱鬧，但是做投資是一定需要很懂行業(yè)才行的。

　　我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)于教育投資，不能只看教育行業(yè)的整體分析，而是要做好細(xì)分行業(yè)的研究，深入進(jìn)去。比如職業(yè)教育是最近的一個(gè)投資熱門領(lǐng)域，但細(xì)分起來(lái)就不一定了，不同職業(yè)教育細(xì)分領(lǐng)域相差很大，像VR技術(shù)培訓(xùn)的職業(yè)教育目前來(lái)看并不是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槁殬I(yè)教育往往和其針對(duì)的產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)，而VR技術(shù)培訓(xùn)所針對(duì)的VR產(chǎn)業(yè)在近幾年會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)非常平緩的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　所以做教育投資一定要懂具體行業(yè)，如果不懂，僅僅是因?yàn)槁牭竭@個(gè)行業(yè)整體非常好的論斷就去投，就會(huì)遇到很多坑。目前，整個(gè)教育市場(chǎng)呈現(xiàn)出這樣一種狀態(tài)：滿地雞毛，但是同時(shí)也遍地黃金。投資人需要懂行，才能在細(xì)分領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)好的標(biāo)的。

　　其次，教育投資一定要注重投后的運(yùn)營(yíng)，做賦能式的投資。如果你真正能夠幫助到被投資的企業(yè)不斷地優(yōu)化它的方向選擇、運(yùn)營(yíng)和管理，就能改善它的基本面，如此，才能達(dá)到雙贏的狀態(tài)，即一方面，企業(yè)得到了發(fā)展，另一方面投資也能保障安全、獲得不錯(cuò)的收益。

　　教育行業(yè)的運(yùn)營(yíng)學(xué)問(wèn)有很多，今天和大家分享兩點(diǎn)運(yùn)營(yíng)方式，希望對(duì)大家有啟發(fā)。

　　第一，利用教育本身的外溢效應(yīng)去做資源互換。

　　教育投資里面兩個(gè)東西很重要，第一個(gè)是這個(gè)教育機(jī)構(gòu)做的教育是不是好的教育，是不是能夠?yàn)槿说某砷L(zhǎng)帶來(lái)價(jià)值，這是好的教育投資標(biāo)的的基礎(chǔ)。但是還不夠，因?yàn)楹芏嗪玫慕逃龣C(jī)構(gòu)從財(cái)務(wù)角度上來(lái)看，增長(zhǎng)情況不好。比如，牛津大學(xué)如果只看它的學(xué)費(fèi)收入增長(zhǎng)的話，投資上看可能不是一個(gè)好的標(biāo)的，因?yàn)槠鋵?dǎo)師制，其為了做精品，它學(xué)生擴(kuò)張速度快不起來(lái)，學(xué)費(fèi)增長(zhǎng)曲線看起來(lái)不會(huì)太性感。第二個(gè)重要的是看是不是能夠在其他地方變現(xiàn)，利用教育的外溢效用去變現(xiàn)是一種很好的做法。比如，像牛津大學(xué)這樣的學(xué)校，因?yàn)樗�的聲譽(yù)很好，因?yàn)樗�有很多能夠�(yàn)榈胤綆��?lái)人才、發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的概念，如果它愿意來(lái)中國(guó)開分校，會(huì)換來(lái)很多資源比如土地、政策等，這個(gè)增長(zhǎng)會(huì)比它的學(xué)費(fèi)看起來(lái)要漂亮得多。

　　再比如，有很多開發(fā)區(qū)引不到人才，原因在于開發(fā)區(qū)周邊沒有很好的K12教育。如果你是一家質(zhì)量很好的K12機(jī)構(gòu)，可以去和一些有訴求的開發(fā)區(qū)合作，相當(dāng)于解決了開發(fā)區(qū)關(guān)鍵的配套設(shè)施建設(shè)，這本身就為開發(fā)區(qū)的招商創(chuàng)造價(jià)值，就可能會(huì)換得很多開發(fā)區(qū)政策上的支持。

　　所以，不要單緯度地從教育本身去考慮問(wèn)題，單純那樣看會(huì)覺得這個(gè)行業(yè)的機(jī)構(gòu)發(fā)展很慢，一定要在運(yùn)營(yíng)中看它的外溢的效應(yīng)究竟能帶來(lái)什么。利用這種外溢效應(yīng)去考慮資源互換，可能會(huì)打開不錯(cuò)增長(zhǎng)和盈利空間。

　　第二，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)獲利。

　　第二種值得關(guān)注的運(yùn)營(yíng)方式就是通過(guò)好教育打造好名聲，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品來(lái)變現(xiàn)。投資是在投企業(yè)的賺錢能力、也是在投資企業(yè)未來(lái)的賺錢能力，教育是一個(gè)典型的需要厚積薄發(fā)的領(lǐng)域，它會(huì)慢，但是做好之后會(huì)有很好的品牌效應(yīng)，在做慢教育的同時(shí)，存在通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，去把慢教育經(jīng)營(yíng)出來(lái)的品牌資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性。

　　舉個(gè)例子，海底撈之前找過(guò)我們談轉(zhuǎn)型的事，它面臨的問(wèn)題和教育類似。海底撈每個(gè)門店的打造需要培養(yǎng)店長(zhǎng)與服務(wù)員，但將這些人培養(yǎng)成較高的服務(wù)水平，并非一日之功。所以，海底撈門店擴(kuò)張速度就存在問(wèn)題。

　　在這種情況下，我認(rèn)為海底撈的做法非常好。它的戰(zhàn)略是這樣的，門店不上市，或者不在這上面賺錢，它只做聲譽(yù)與品牌，讓所有的消費(fèi)者非常認(rèn)同海底撈。但是與此同時(shí)，海底撈通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品將其變現(xiàn)。海底撈下面有一個(gè)公司叫蜀海投資，它是做火鍋底料的，通過(guò)這種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，就能實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的規(guī)模化放量變現(xiàn)。這和黃岡中學(xué)有了名氣之后，通過(guò)賣試卷、賣輔導(dǎo)書等可以做成一定的規(guī)模是同一個(gè)道理。

　　總結(jié)一下，如果要在教育行業(yè)里面投資，第一要非常懂行，第二要懂運(yùn)營(yíng)，如此才能獲得比較好的收益，達(dá)成多方共贏的格局。

　　此外，我分享一下對(duì)于教育行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)的看法。

　　第一，教育行業(yè)未來(lái)的企業(yè)估值會(huì)回歸理性，不同企業(yè)之間估值、發(fā)展?fàn)顩r將會(huì)持續(xù)分化。

　　現(xiàn)在教育行業(yè)很熱，好的標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)很激烈，估值很高。任何一家比較好的教育公司，通常都已經(jīng)有很多投資機(jī)構(gòu)登門拜訪過(guò)了。

　　但是，從今年的形勢(shì)看，我們判斷，不久的將來(lái)教育企業(yè)估值會(huì)不斷回歸理性。這其中主要有兩方面原因：首先，因?yàn)镮PO加速，供給增加及去年兩百多家限售股今年解禁，將會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)估值中樞會(huì)下移，這樣的示范作用也勢(shì)必會(huì)引導(dǎo)教育行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)降溫。其次，很多企業(yè)一些寅吃卯糧的發(fā)展方式短期看起來(lái)有一定成效，但是不具備可持續(xù)性價(jià)值，泡沫破滅后也會(huì)引導(dǎo)估值的預(yù)期回歸理性。

　　就教育投資市場(chǎng)而言，它會(huì)從原來(lái)資產(chǎn)證券化水平很低、大家蜂擁而入、抬高估值的狀況慢慢潮水退去。教育企業(yè)應(yīng)該回歸到價(jià)值創(chuàng)造的本分的道路上來(lái)，要看看是否能真的解決客戶的切實(shí)問(wèn)題，滿足需求，吹牛和透支不具備未來(lái)意義。

　　第二，整個(gè)教育行業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)將會(huì)加劇。

　　不同的教育企業(yè)產(chǎn)生分化后，資源將會(huì)大量、持續(xù)地涌向好公司，在這場(chǎng)賽跑中獲勝的好的教育企業(yè)，將會(huì)獲得整合存量教育資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)，并購(gòu)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)加劇。放眼未來(lái)，隨著IPO的加速，還極有可能出現(xiàn)上市公司并上市公司的狀況。

　　此時(shí)，教育投資人需要問(wèn)問(wèn)自己，我是不是能真的眼光獨(dú)到地找到好的投資標(biāo)的?我是不是真的能夠?yàn)槲彝顿Y的公司提供價(jià)值、賦能，使得它不斷變好，能夠整合其他的教育資源，持續(xù)提高企業(yè)未來(lái)的賺錢能力?

　　最后， 未來(lái)的市場(chǎng)，一定是以教育為初心做商業(yè)的企業(yè)整合那些以商業(yè)為初心做教育的企業(yè)。中國(guó)的教育的確有非常多值得改變的地方，這個(gè)行業(yè)里面的每個(gè)人都重任在肩，我們和君、和信融智希望與大家一起合作，在資本端發(fā)力，投資能夠?yàn)樯鐣?huì)貢獻(xiàn)價(jià)值的好的教育標(biāo)的，并通過(guò)運(yùn)營(yíng)讓其持續(xù)變得更好，進(jìn)而為中國(guó)教育的進(jìn)步貢獻(xiàn)一份力量。