日前，小鵬汽車對(duì)外公布了2022年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該季度小鵬汽車總營(yíng)收為68.2億元，較2021年同期上升19.3%。受部分地區(qū)疫情及供應(yīng)鏈影響，該季度汽車總交付量為29570輛，較2021年同期的25666輛增長(zhǎng)15%。

　　但這個(gè)增長(zhǎng)率對(duì)于每一個(gè)年度目標(biāo)都是按照翻倍來(lái)制定的新造車企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)非常低的增長(zhǎng)。

　　然而，在營(yíng)收迅速增長(zhǎng)的背后，小鵬汽車依然深陷“增收不贈(zèng)利”的泥潭之中。該季度小鵬汽車凈虧損為23.8億元，較同期上漲49%。但若是和上季度的27.01億元相比，虧損已明顯收窄。也正是如此，小鵬汽車財(cái)報(bào)公布后，其美股股價(jià)一度上漲56%。

　　圖源：雪球

　　但若是拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，如今小鵬汽車的股價(jià)依然不容樂(lè)觀。其中，在港股市場(chǎng)上，去年7月小鵬汽車登錄港交所時(shí)的發(fā)行價(jià)為168港元/股，借助于銷量的不斷上漲，其在去年年底時(shí)股價(jià)最高點(diǎn)曾達(dá)到220港元/股。但隨著今年銷量的不斷下跌，目前其股價(jià)只有30多港元/股，跌幅比例在80%以上。

　　圖源：雪球

　　而在美股市場(chǎng)上，去年7月小鵬汽車的股價(jià)達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)56.45美元/股，此后開(kāi)始下跌。而如今小鵬汽車的股價(jià)只有10美元/股左右，跌去70%以上。

　　美股和港股不斷下跌的股價(jià)，也在說(shuō)明投資人對(duì)小鵬汽車未來(lái)的發(fā)展充滿了擔(dān)憂，而這種擔(dān)憂絕非是只靠單季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就能徹底打消。雖然小鵬汽車CEO何小鵬曾表示，“小鵬汽車應(yīng)該考慮如何在逆境中逆風(fēng)飛翔”。

　　但現(xiàn)實(shí)情況的是，伴隨著需求端的疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，新產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，在這些因素的共同沖擊下小鵬汽車能否實(shí)現(xiàn)逆境中增長(zhǎng)依然充滿了太多未知。

　　一、小鵬汽車的冬天

　　2022年即將結(jié)束，目前外界頗為關(guān)注的問(wèn)題就是今年小鵬汽車能否完成25萬(wàn)的銷售目標(biāo)。

　　結(jié)合相關(guān)媒體發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前三季度，僅比亞迪、哪吒、埃安三家車企，KPI完成率超過(guò)70%，而小鵬汽車的完成率僅有39%，其缺口依然很大。而從當(dāng)下國(guó)內(nèi)車市的情況來(lái)看，小鵬汽車想要在單個(gè)季度實(shí)現(xiàn)十幾萬(wàn)的銷量，這并不現(xiàn)實(shí)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：界面等公開(kāi)媒體

　　來(lái)自安徽省合肥市某家新能源汽車經(jīng)銷商員工陸偉告訴我們，本應(yīng)是汽車銷售旺季的10月，卻呈現(xiàn)出“旺季不旺”的特點(diǎn)。

　　雖然店內(nèi)通過(guò)直播來(lái)進(jìn)行引流，但每天來(lái)店內(nèi)看車的顧客卻并不多。即使到店的顧客，大家的購(gòu)買意愿也很低。又加上，600億燃油車購(gòu)置稅減稅政策拉動(dòng)的汽車消費(fèi)需求在6-9月被集中釋放，這就導(dǎo)致目前門店慘淡的客流量和成交量一直沒(méi)有得到很好的改善。

　　事實(shí)上，陸偉話的背后正是當(dāng)下國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商現(xiàn)狀的真實(shí)縮影。一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)就是，據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年11月，我國(guó)汽車市場(chǎng)需求、經(jīng)銷商門店平均日銷量等指數(shù)出現(xiàn)下滑。其中，市場(chǎng)需求指數(shù)環(huán)比下降7.8%，門店平均日銷量也下滑8.5%。

　　圖源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)

　　作為年末沖量關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)需求的疲軟，進(jìn)一步推高了經(jīng)銷商庫(kù)存壓力。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)同時(shí)也指出，11月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為65.3%，同比上升9.9%，環(huán)比上升6.3%，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。

　　圖源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)

　　事實(shí)上，經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)作為汽車市場(chǎng)需求的“晴雨表”，它的高低反映著中國(guó)汽車市場(chǎng)的流通狀況，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)越高意味著市場(chǎng)的需求越低，庫(kù)存壓力越大，經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)越大。也正是如此，特斯拉會(huì)在四季度內(nèi)頻頻降價(jià)。

　　圖源：特斯拉官網(wǎng)

　　然而，在有限的新能源汽車需求下，小鵬汽車旗下車型的尷尬定位也讓其面臨的境況雪上加霜。

　　按照小鵬汽車三季度財(cái)報(bào)顯示，在該季度內(nèi)，小鵬P7交付量為16776輛，較2021年同期的19731輛減少15%。

　　圖源：小鵬汽車財(cái)報(bào)

　　而在9月下旬，小鵬汽車所推出的小鵬G9，其售價(jià)超過(guò)30萬(wàn)元。按照何小鵬的說(shuō)法來(lái)看，G9是50萬(wàn)以內(nèi)最好的SUV，并且G9的銷量貢獻(xiàn)將帶動(dòng)公司銷量走出10月份的低谷。

　　然而，在黑貓投訴平臺(tái)上，有消費(fèi)者卻指出，G9這款車并沒(méi)有宣傳中好，UI界面差，空間太小，空氣懸掛感覺(jué)一般。消費(fèi)者對(duì)G9的失望，也讓G9在10月和11月僅分別交付623輛、1546輛。

　　圖源：黑貓投訴

　　另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)人士透露，小鵬G9的預(yù)期目標(biāo)為首月8000-10000輛，但實(shí)際上給到供應(yīng)商只有1/3左右。甚至前期因訂單不足，G9產(chǎn)線幾乎暫停。而且伴隨著當(dāng)下國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車企紛紛轉(zhuǎn)型新能源市場(chǎng)，G9所面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在增多。因此，小鵬G9后續(xù)能否取代P7成為小鵬新的主力產(chǎn)品?依然有待觀察。

　　另外，本季度中小鵬汽車毛利率為13.5%，和二季度相比，僅上漲2.6%。其中，汽車?yán)麧?rùn)率為11.6%，環(huán)比上漲2.5%。但后續(xù)小鵬汽車是否能夠保持利潤(rùn)率的持續(xù)上漲，依然充滿了諸多未知。

　　在當(dāng)前下游需求不足的背景下，目前國(guó)內(nèi)多家新能源車企仍在紛紛宣布擴(kuò)張產(chǎn)能。其中，華為問(wèn)界預(yù)估明年產(chǎn)能增加至100萬(wàn)輛，廣汽埃安為60萬(wàn)輛，蔚小理合計(jì)產(chǎn)能100萬(wàn)輛。保守估計(jì)，明年新能源汽車產(chǎn)量將增加至800-1000萬(wàn)輛。

　　但值得關(guān)注的是，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)油車+電車的累計(jì)銷量也才2627.5萬(wàn)輛，這也意味著明年新能源車企將會(huì)面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。而行業(yè)為了消化庫(kù)存，回流現(xiàn)金，也必然會(huì)掀起一輪新的價(jià)格戰(zhàn)。

　　然而，和比亞迪不同的是，小鵬汽車還面臨著成本上漲的困境。當(dāng)前，占據(jù)新能源汽車較大成本的動(dòng)力電池，因?yàn)樯嫌卧�材��，如鎳、鈷、鋰、碳酸鋰、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰等價(jià)格不斷上漲，也不斷漲價(jià)。廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪就曾公開(kāi)吐槽：“動(dòng)力電池占整車成本的40%-60%，且還在不斷漲價(jià)。”

　　圖源：野天鵝網(wǎng)

　　一邊是價(jià)格戰(zhàn)的來(lái)襲，一邊是自身的成本不斷上漲，這就讓小鵬汽車的處境變得非常被動(dòng)。若是不跟進(jìn)降價(jià)，則銷量必定會(huì)出現(xiàn)暴跌，若是跟進(jìn)降價(jià)，必然會(huì)損失毛利。而毛利率的不斷降低，又讓小鵬汽車何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)�；�盈��，變得更加遙遙無(wú)期，這也必然會(huì)加劇資本市場(chǎng)對(duì)小鵬汽車的擔(dān)憂。

　　二、出海還是下沉？

　　業(yè)務(wù)壓力之下，小鵬汽車迫切需要向投資人講述一個(gè)新的故事，尋找到新的增量渠道。

　　事實(shí)上，小鵬汽車也是新勢(shì)力車企中首個(gè)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的。早在2020年9月，小鵬就已啟動(dòng)出海戰(zhàn)略，100臺(tái)超長(zhǎng)續(xù)航智能SUV小鵬G3i從廣州啟運(yùn)挪威。同年12月，小鵬G3i向挪威28個(gè)城鎮(zhèn)用戶交付，成為小鵬開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵里程碑。

　　而在過(guò)去的一年中，小鵬汽車一直在加速在海外市場(chǎng)擴(kuò)張的步伐。比如，在荷蘭首都阿姆斯特丹設(shè)立了歐洲總部，并在丹麥、德國(guó)、挪威和瑞典設(shè)立了辦事處。在模式上，小鵬汽車相對(duì)穩(wěn)妥地選擇了“直營(yíng)+授權(quán)”的新零售模式，直營(yíng)店用于品牌形象，授權(quán)經(jīng)銷則依靠當(dāng)?shù)貙?shí)力較強(qiáng)的經(jīng)銷商來(lái)為提升出貨量。

　　但現(xiàn)實(shí)情況是，目前歐洲市場(chǎng)對(duì)小鵬汽車的貢獻(xiàn)輛并不大。2020年小鵬汽車抵達(dá)挪威后共交付100輛小鵬G3;2021年G3和P7共交付438輛。面對(duì)這些慘淡的數(shù)據(jù)，何小鵬曾指出，出海要有10年的部署和準(zhǔn)備決心，海外發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)將為小鵬汽車貢獻(xiàn)一半的汽車交付量。

　　但決心歸決心，現(xiàn)實(shí)歸現(xiàn)實(shí)。研究機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在近期發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，隨著燃油車減稅優(yōu)惠及新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼等一系列利好政策于2022年末退出，以及持續(xù)性芯片短缺，汽車市場(chǎng)將“遇冷”。

　　鑒于此，2023年，對(duì)于中資車企而言仍將是艱難的一年。也就是說(shuō)，海外市場(chǎng)未來(lái)對(duì)小鵬汽車的銷量仍難以起到拉到作用，小鵬汽車只能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)開(kāi)疆拓土。

　　若考慮到當(dāng)下一、二線省會(huì)以及強(qiáng)省會(huì)城市電車的飽和，下沉市場(chǎng)將會(huì)是行業(yè)內(nèi)的一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。雖然目前從2009年開(kāi)始，也的確推出了一系列的政策來(lái)推進(jìn)新能源汽車“下鄉(xiāng)”。但小鵬汽車想要依靠市場(chǎng)下場(chǎng)，來(lái)帶動(dòng)其銷量，依然面臨著很多壓力。

　　圖源：公開(kāi)信息整理

　　一方面，根據(jù)以往新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，農(nóng)村消費(fèi)者價(jià)格敏感度較高，購(gòu)車預(yù)算主要集中在5萬(wàn)元以內(nèi)，而售價(jià)在2.88萬(wàn)-4.86萬(wàn)元的五菱宏光MINI EV為代表的低端新能源汽車，自然也就成為了農(nóng)村消費(fèi)者為之追捧的對(duì)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，2021年新能源車銷量排行榜中，宏光MINI EV憑借年銷超39萬(wàn)臺(tái)的成績(jī)，成為了同級(jí)別的冠軍。而小鵬汽車目前多款車型的售價(jià)均在15萬(wàn)元以上，恐怕下沉市場(chǎng)的消費(fèi)者對(duì)其接受度并不高。

　　另一方面，來(lái)自河南省沈丘縣的汽車維修師張亮告訴我們，在過(guò)去的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，他們大概維修了近300臺(tái)汽車，但新能源汽車加起來(lái)也只有10輛左右。換句話說(shuō)，新能源汽車目前在下場(chǎng)市場(chǎng)的滲透率依然偏低。

　　之所以出現(xiàn)這種情況，張亮接著表示，目前在當(dāng)?shù)氐目h城中很少看到充電樁的身影，這也自然勸退了縣城中不少想要購(gòu)置新能源車的消費(fèi)者。同時(shí)，由于縣城中是一個(gè)熟人市場(chǎng)，身邊的人無(wú)法對(duì)于新能源車的表現(xiàn)給出一個(gè)客觀完整的評(píng)價(jià)，大家購(gòu)車的意愿也不高。因此，當(dāng)?shù)氐南�費(fèi)者仍然偏向于購(gòu)買傳統(tǒng)的油車。

　　但值得注意的是，縣城之中充電樁數(shù)量的提高，并非是短期之內(nèi)就能迅速提高的。以濟(jì)寧市能源局此前對(duì)外公布的信息來(lái)看，縣城內(nèi)的充電樁面臨著政策支持力度不夠、實(shí)際建設(shè)中制約因素多、充電基礎(chǔ)設(shè)施利用效率不高，影響企業(yè)建設(shè)積極性等問(wèn)題。

　　圖源：濟(jì)寧市能源局官網(wǎng)

　　而這些問(wèn)題的存在，也讓國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)的新能源汽車未來(lái)不可能會(huì)出現(xiàn)井噴式爆發(fā)增長(zhǎng)，小鵬汽車自然也就無(wú)法依靠下場(chǎng)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)銷量的提高。那么，接下來(lái)小鵬汽車的銷量增長(zhǎng)到底靠何渠道來(lái)貢獻(xiàn)呢?

　　三、現(xiàn)金流難題待解

　　事實(shí)上，對(duì)于小鵬汽車而言，其最大的不確定因素是來(lái)自于何小鵬本人。理工男出身的何小鵬，最擅長(zhǎng)的事情就是經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些天馬行空的想法。

　　以飛行汽車為例，當(dāng)時(shí)很多人都在勸誡何小鵬不要輕易做飛行汽車，但何小鵬不聽(tīng)，并且真的去做飛行汽車。目前小鵬自主研發(fā)的飛行汽車已經(jīng)進(jìn)化到第六代，10月中旬在迪拜也進(jìn)行了公開(kāi)首飛。

　　如果說(shuō)單純的從科研角度來(lái)看，這的確是一件非常有意義的事情。但這對(duì)于一家企業(yè)而言，則是一件非常痛苦的事情，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)外的飛行汽車商業(yè)化難題依然難以突破。

　　其中，據(jù)小鵬匯天此前發(fā)布的計(jì)劃來(lái)看，公司所研發(fā)的第六代飛行汽車有望在2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，售價(jià)在100萬(wàn)元左右。

　　但由于目前多國(guó)出于安全角度考慮，對(duì)飛行汽車的監(jiān)管仍處在盲區(qū)之中，并且當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市民對(duì)于飛行汽車的接受程度并不高，這也決定了即使小鵬汽車的飛行汽車未來(lái)能夠量產(chǎn)，恐怕在民用市場(chǎng)也難以迅速打開(kāi)市場(chǎng)。

　　但此前小鵬汽車在收購(gòu)匯天航空后組建小鵬匯天后，已經(jīng)投資了5億美元，創(chuàng)下亞洲飛行汽車領(lǐng)域的融資紀(jì)錄。但如此多的費(fèi)用投入，短時(shí)間卻難以收回，這對(duì)小鵬汽車而言，必然是一個(gè)不小的打擊。

　　雖然在三季度財(cái)報(bào)會(huì)議中，何小鵬指出公司目前手中持有的現(xiàn)金流超過(guò)400億元�？扇羰呛涡※i還是依靠這些天馬行空的想法來(lái)決定未來(lái)小鵬汽車的發(fā)展戰(zhàn)略，這400億元又能夠支撐多久呢?

　　除此之外，由于此前有部分資本在投資新能源汽車時(shí)，損失慘重，這也導(dǎo)致目前的一家市場(chǎng)上對(duì)新能源投資的熱情在明顯減退。

　　比如說(shuō)，據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，零跑汽車Pre-A輪融資、A輪融資、B輪融資、C輪融資的每股對(duì)價(jià)成本，分別為4.54元、12.26元、20.66元、27.26元。截至11月29日，零跑汽車港股股價(jià)是19.68港元�？梢�(jiàn)，零跑汽車的B輪與C輪投資者已賬面浮虧。

　　而且當(dāng)前新能源汽車賽道的投融資，主要集中于原材料及零部件，而整車制造只能排在第二位，且從2021年至今，其占比越來(lái)越低。

　　圖源：IT桔子、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

　　那么對(duì)于小鵬汽車而言，在自身遲遲沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，不能自我“造血”的前提下，資本市場(chǎng)真的會(huì)長(zhǎng)期的接受小鵬汽車賣一輛虧一輛的尷尬處境嗎?一旦資本斷血的話，后續(xù)小鵬汽車又要如何走下去呢?

　　沒(méi)有一個(gè)冬天不可逾越，雖然按照何小鵬的說(shuō)法來(lái)看，2024年小鵬汽車將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但結(jié)合小鵬汽車如今的種種表現(xiàn)來(lái)看，2024年屬于小鵬汽車的春天真的會(huì)如約而至嗎?