中國游戲產(chǎn)業(yè)，從零起步，如今成長為全球*的游戲市場，只花了20年的時間。

　　新世紀之初，盛大引進《傳奇》，網(wǎng)易推出《大話西游》，一個新紀元就此開啟。從模仿時代起步，經(jīng)過移動游戲崛起的本土時代，當下進入到征戰(zhàn)全球市場的大航海時代。

　　其間，無數(shù)產(chǎn)品引領風騷數(shù)年，風起云涌;眾多游戲公司英才輩出，八仙過海，各顯神通。

　　經(jīng)過20年的產(chǎn)業(yè)洗禮，特別是近幾年政策調(diào)整與競爭加劇背景下的行業(yè)出清，中國游戲的行業(yè)格局穩(wěn)定下來，終于到了可以大開封神榜的時刻了。

　　超級巨頭騰訊、網(wǎng)易，一個憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺的地位，以流量、產(chǎn)業(yè)和生態(tài)幫游戲業(yè)務建立護城河，獨孤求敗;一個借助產(chǎn)品力苦追十余年。

　　A股游戲三巨頭，三七互娛、世紀華通、*世界，借助游戲行業(yè)的動能切換，成長為行業(yè)的頭部公司。

　　巨人網(wǎng)絡、吉比特、愷英網(wǎng)絡、神州泰岳、網(wǎng)龍、掌趣科技、家鄉(xiāng)互動、禪游科技等，作為行業(yè)中堅的腰部力量，各具特色。

　　在這個機會與挑戰(zhàn)并存的超級市場，還有哪些隱形巨頭低調(diào)發(fā)育?哪些深陷泥潭的尾部公司們，排起長隊等待被行業(yè)淘汰?

　　2023年上半年，中國游戲市場銷售收入1442.63億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長22.2%，邊際改善明顯，預計將逐步進入復蘇周期。更多的可能性，正在發(fā)生。

　　01 網(wǎng)易追趕騰訊

　　現(xiàn)在的很多80后、90后玩家，可能并不知道，中國網(wǎng)絡游戲行業(yè)的開創(chuàng)者，是盛大游戲。

　　2001年，盛大游戲引進《傳奇》，并首創(chuàng)游戲免費、增值服務收費的盈利模式，首創(chuàng)點卡收費模式，首創(chuàng)以網(wǎng)吧為核心的銷售網(wǎng)絡，開啟一個新時代。

　　在盛大《傳奇》的啟發(fā)下，中國游戲行業(yè)開始萌芽。

　　彼時，以郵箱和門戶為主營業(yè)務在美股上市的網(wǎng)易，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫中飽受打擊，于2001年收購天夏科技進軍網(wǎng)游市場，當年底推出《大話西游》，一炮打響。

　　之后，《大話西游》及其衍生出來的《夢幻西游》，一直是網(wǎng)易的代表作之一，為這家產(chǎn)品型游戲公司的進階之路奠基。

　　網(wǎng)易的跨界成功，讓初代互聯(lián)網(wǎng)公司們洞悉了網(wǎng)絡游戲這一財富密碼。于是，搜狐暢游制作了《天龍八部》，原本做單機游戲的金山西山居，上線了《劍俠情緣網(wǎng)絡版》。

　　通過QQ積累了大量用戶的騰訊，也急需尋找變現(xiàn)途徑，2003年推出騰訊游戲大廳，以休閑小游戲試水。

　　誰也沒想到，兩場意外，成就了中國游戲行業(yè)雙雄時代的*開局。之后的20年，騰訊和網(wǎng)易(09999.HK)在游戲市場明爭暗斗，書寫了中國游戲產(chǎn)業(yè)的半部發(fā)展史。

　　網(wǎng)易以游戲為核心業(yè)務，通過接連不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新，以一己之力追趕騰訊。而騰訊控股(00700.HK)則成長為一家互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司，以流量、資本與生態(tài)，多次抵擋住了網(wǎng)易游戲的進擊。

　　2009年，騰訊控股首次披露游戲業(yè)務規(guī)模，當年收入53.85億元，網(wǎng)易游戲為34億元，比率不到1.6倍。2014年騰訊登頂全球游戲市場這一年，比率變成了4.6。

　　之后，兩家公司的差距有所收窄，但網(wǎng)易游戲與騰訊游戲，始終相差最少一個身位。2023年上半年，騰訊游戲業(yè)務收入928億元，網(wǎng)易游戲389億元，兩者的規(guī)模比率為2.4。

　　未來，暫時無人可以挑戰(zhàn)騰訊和網(wǎng)易在中國游戲市場的地位。網(wǎng)易繼續(xù)埋頭通過IP、產(chǎn)品和全球化的布局苦追騰訊，近幾年特別是要妥善解決暴雪分手后遺癥；騰訊的重任，則變成了，如何超越自我，成為更好的全球游戲老大。

　　02 A股游戲三巨頭

　　騰訊、網(wǎng)易身后，是A股游戲三巨頭，三七互娛、世紀華通和*世界(002624.SZ)。

　　盛大游戲通過《傳奇》點燃了中國網(wǎng)游之火，催生了一大批中國游戲公司的崛起，并引發(fā)了*次游戲公司上市潮，*世界、巨人網(wǎng)絡、搜狐暢游、盛大游戲先后在美股IPO。

　　沒過幾年，隨著資本市場重心轉(zhuǎn)移，初代游戲巨頭們紛紛回到A股上市，*世界是*家。

　　*世界游戲創(chuàng)立于2004年，3年后登陸納斯達克。2008年，*世界影視成立，2014年借殼金磊股份上市，成為*環(huán)球，兩家上市公司的實際控制人都為池宇峰。2015年*世界游戲完成私有化，次年注入*環(huán)球，組成現(xiàn)在的*世界。

　　作為當時中國*的影游綜合體，*世界將“影游聯(lián)動”作為其核心戰(zhàn)略之一，成為當時的A股游戲老大。

　　如果說*世界成功于對IP的*運作，那么，接棒者世紀華通，則是將資本運作發(fā)揮到了*。

　　2014年-2019年期間，做汽車零部件的世紀華通(002602.SZ)，先后收購七酷網(wǎng)絡、天游軟件、點點互動及盛躍網(wǎng)絡四家游戲公司，一舉成為當時的A股游戲老大。

　　點點互動曾占據(jù)中國游戲出海榜首;盛躍網(wǎng)絡就是當年的盛大游戲，如今已更名為“盛趣游戲”。

　　江山代有才人出，近幾年，輪到三七互娛(002555.SZ)了。

　　在端游轉(zhuǎn)向手游的過渡階段，頁游這種短平快的游戲模式快速崛起，幫助三七互娛完成原始積累。

　　借殼上市后，三七互娛逐步完成移動游戲轉(zhuǎn)型，憑借杰出的產(chǎn)品力，成長為新一代的A股游戲老大。近年，該公司海外業(yè)務表現(xiàn)出色，更夯實了這一地位。

　　近年，游戲行業(yè)經(jīng)過數(shù)輪調(diào)整，三巨頭也曾歷經(jīng)跌宕起伏，但是，依然無人可以撼動它們在A股游戲板塊的江湖地位。

　　03 腰部各具特色

　　一個市場若想要健康發(fā)展，頭部要夠硬，腰部也要夠挺。

　　在超級游戲巨頭和A股頭部企業(yè)之后，中國游戲行業(yè)的中堅力量，可謂五花八門，各具特色。

　　它們的名單，包括但不限于：巨人網(wǎng)絡、吉比特、愷英網(wǎng)絡、神州泰岳、網(wǎng)龍、掌趣科技、家鄉(xiāng)互動、禪游科技等。

　　《傳奇》深度玩家史玉柱，發(fā)現(xiàn)了一個漏洞可以作弊，結(jié)果賬號被封，一氣之下自己投資推出了《征途》。這款產(chǎn)品2006年4月公測，2007年便成為全球第三款同時在線玩家超百萬的網(wǎng)游。

　　僅憑這一款產(chǎn)品，巨人網(wǎng)絡2007年底在紐交所上市，成為當時在美股發(fā)行規(guī)模*的中國民營企業(yè)。

　　近些年，資產(chǎn)規(guī)模龐大的史玉柱，醉心資本運作。巨人網(wǎng)絡業(yè)務全靠吃老本，導致沉寂多年。

　　不過，一旦史玉柱放下執(zhí)念，帶領公司打磨產(chǎn)品，哪怕只能繼續(xù)炒作征途IP的剩余價值，也足夠拉動公司業(yè)務恢復增長。

　　屢創(chuàng)游戲股盈利神話的吉比特，與巨人網(wǎng)絡類似，常年依賴一兩款產(chǎn)品，導致盈利能力有所下滑。然而，整體業(yè)績相對穩(wěn)定，仍然不容小覷。

　　最令人意外的就是愷英網(wǎng)絡。公司創(chuàng)始人，“游戲天才”王悅涉嫌證券操縱，波及上市公司，引發(fā)業(yè)績暴雷，一度陷入生死邊緣。

　　王悅被動退出，愷英網(wǎng)絡地獄歸來，新任掌舵者帶著這家上市公司，重注傳奇游戲，快速提振業(yè)績，去年凈賺超過10億元，今年上半年盈利7.24億元，意外排進A股游戲前三。

　　游戲行業(yè)內(nèi)，大家可能不了解神州泰岳，但對旗下游戲業(yè)務子公司殼木游戲，應該相當熟悉。殼木游戲?qū)Ｗ⒂诤Ｍ馐袌�，常年穩(wěn)居中國游戲出海榜單前列，上半年凈利潤超過5億元。

　　網(wǎng)龍、掌趣科技都是老牌游戲小巨頭，家鄉(xiāng)互動和禪游科技則是專注于棋牌市場的垂直游戲玩家。

　　另外，也有一些沒上市的游戲公司，在行業(yè)內(nèi)并不顯山露水，但實力強勁。比如說，新三板掛牌企業(yè)智明星通，正在沖擊港股上市的貪玩游戲，以及屢次沖擊IPO而不得的多益網(wǎng)絡。

　　智明星通的創(chuàng)始人唐彬森，賣掉公司實現(xiàn)財務自由后創(chuàng)立了元氣森林;很多人只知道渣渣輝，不知道其締造者貪玩游戲;更多人，因為多益網(wǎng)絡老板的各種奇葩傳聞，而忽略了這家公司曾年賺10億。

　　當然，一些游戲行業(yè)曾經(jīng)的中堅力量，內(nèi)部調(diào)整之后，沒有將重心放到游戲業(yè)務上，即便它仍然實力強勁。例如，獨角獸捕手周亞輝旗下的昆侖萬維，以及轉(zhuǎn)型IP運營的姚記科技。

　　04 失落者名單

　　在整體向上的中國游戲市場，頭部領跑、腰部穩(wěn)定，尾部出清也在加速。

　　2014年-2016年這一輪游戲公司的資本化熱潮，讓A股游戲板塊的上市公司數(shù)量達到幾十家，如果再算上那些擁有部分游戲業(yè)務和概念的公司，以及港股游戲板塊，鼎盛時期估計有近百家。

　　僅僅五六年過去，游戲上市公司的數(shù)量，少了接近一半。

　　一方面，游戲行業(yè)的用戶紅利結(jié)束，去年中國游戲玩家規(guī)模6.64億，同比減少了0.33%;今年上半年恢復微弱增長，同比增長0.35%至6.68億。

　　另外，行業(yè)政策的調(diào)整，不僅加強了對棋牌等游戲品類的監(jiān)管，直接重創(chuàng)了聯(lián)眾和博雅互動;還通過控制版號發(fā)放來促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

　　存量時代+監(jiān)管趨嚴，讓游戲行業(yè)的競爭*激烈�？吹靡姷氖趾涂床灰姷氖蛛p雙發(fā)力，造成了大浪淘沙的局面。

　　近年，至少有富控互動、長城動漫、艾格拉斯、晨鑫科技、游久游戲、應眾互聯(lián)、聚龍股份等7家A股游戲公司退市。

　　在前幾年的游戲行業(yè)暴雷潮中，也有部分公司保住了上市地位，但游戲業(yè)務萎縮之后，轉(zhuǎn)回原主營業(yè)務，或繼續(xù)拓展其他業(yè)務。包括湯姆貓、天舟文化、惠程科技、浙數(shù)文化、聚力文化、寶通科技等。

　　目前仍然深陷業(yè)務危機的A股游戲公司也有很多，包括凱撒文化、電魂網(wǎng)絡、中青寶、富春股份等。如果算上港股那些業(yè)務式微的游戲公司，這個名單的長度恐怕會翻好幾倍。

　　當然，也有一些游戲公司，暫時受困，但產(chǎn)業(yè)基礎雄厚，近些年試圖提振業(yè)績、重回輝煌。比如說中手游和游族網(wǎng)絡。

　　中手游，老牌游戲巨頭，代表作《仙劍》。近年業(yè)務不振曾陷入虧損，如今游戲業(yè)務全面“仙劍”化，還依托這一經(jīng)典IP開啟品牌授權(quán)，涉足影視、VR、元宇宙、實景娛樂等。盡管上半年扭虧，但中手游離基本面的穩(wěn)定，還有一段距離。

　　最可惜的便是游族網(wǎng)路。在游戲天才林奇的帶領下，這家公司成立5年就借殼上市，一度以10億元凈利潤躋身A股游戲四強。

　　但是，當林奇的好奇心被三體IP、影視等業(yè)務占據(jù)，上市公司便陷入低迷。

　　正當林奇準備像史玉柱那樣帶領公司再次創(chuàng)業(yè)時，一場內(nèi)部矛盾引發(fā)的惡性事件，終結(jié)了這家小巨頭的復興之路。

　　如今，游族網(wǎng)絡*的看點，除了自研游戲，便是與三體IP的相關聯(lián)動。

　　05 誰能穿越周期？

　　任何行業(yè)都有周期性，游戲行業(yè)也不例外。

　　短周期，可以稱之為產(chǎn)品周期，即游戲游戲公司因產(chǎn)品上新節(jié)奏導致的業(yè)績波動，大約為1-3年。

　　游戲產(chǎn)品的投入與產(chǎn)出，與電影類似，高投入、高風險與高收益并存。但是，電影票房能否成功，基本功于一役;游戲產(chǎn)品則是一個長期驗證的過程，而且，一旦用戶認可其價值，長尾效應非常明顯。

　　最典型的案例便是騰訊旗下的《*榮耀》，2015年上線，到2022年仍然能貢獻22億美元的收入，排名全球手游*。

　　中周期，影響因素以產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向為主，政策環(huán)境為輔，也可以稱之為行業(yè)周期，一般3-5年左右。比如說，近年大熱的二次元概念、出海風潮，以及版號發(fā)放節(jié)奏、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管對游戲行業(yè)產(chǎn)生的影響。

　　近年，出海成績對游戲公司的業(yè)績表現(xiàn)起到了決定性的作用。騰訊本土業(yè)務失速，正是海外業(yè)務拉動了增長;類似的情況，在游戲行業(yè)并不鮮見。

　　這幾年中國游戲行業(yè)的整體波動，則是受政策影響所致。

　　受版號管控影響，2018年是游戲行業(yè)的小年;2019年恢復;2020年特殊情況，游戲行業(yè)小爆發(fā);2021年，版號管控、未成年人保護、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等因素疊加，行業(yè)再度進入相對低迷期;2022年之后版號發(fā)放重啟，行業(yè)又進入增長恢復期，2023年回暖明顯。

　　游戲行業(yè)也存在自己的長周期，主要表現(xiàn)為平臺介質(zhì)的升級，可以稱之為平臺周期，大約為20年。

　　從早期的游戲機，到端游風靡、頁游過渡、全面手游化，40年走過兩個周期。

　　下一個游戲時代，應該是在5G(甚至6G)、AI、VR等技術(shù)加持的云游戲時代。屆時，《頭號玩家》中的“綠洲”，三體世界，都會成為游戲里的現(xiàn)實。

　　為了能在下一個游戲時代占據(jù)先機，頭部游戲公司們爭相布局VR等相關產(chǎn)業(yè)，嘗試AI在游戲中的運用，投資IDC產(chǎn)業(yè)等等，部分公司甚至已經(jīng)在測試云游戲的初代形態(tài)。

　　在游戲產(chǎn)業(yè)升級的背景下，投資門檻提高，將會讓行業(yè)的集中度大幅提升。到下一個游戲時代，行業(yè)的格局和構(gòu)成，將會被改寫。

　　誰能穿越周期?在現(xiàn)有的游戲大小巨頭中，你更看好何種賽道的哪些公司?