美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)起的對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)正在影響資本市場(chǎng)。

　　獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)Rhodium Group表示，貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)對(duì)中美間的投資活動(dòng)產(chǎn)生了不良影響：今年上半年，中國(guó)對(duì)美國(guó)的外國(guó)直接投資總額僅為18億美元，相比去年同期下降90%，為七年來(lái)的最低水平。中國(guó)資金正在迅速撤離美國(guó)，在2018年前五個(gè)月，中國(guó)投資者從美國(guó)剝離了近100億美元的資產(chǎn)。

　　貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)生背景是：中國(guó)私募市場(chǎng)開(kāi)始蓬勃發(fā)展。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的一則分析，在風(fēng)投領(lǐng)域，硅谷的主導(dǎo)地位受到中國(guó)的挑戰(zhàn)：去年，全球風(fēng)投44%出自美國(guó)投資者，24%出自中國(guó)投資者。在1992年，美國(guó)投資者所占份額高達(dá)97%。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)VC、PE(私募股權(quán)投資)和并購(gòu)產(chǎn)生了重要影響，下面是PitchBook的總結(jié)。

　　VC

　　盡管中國(guó)國(guó)內(nèi)的VC行業(yè)在過(guò)去幾年迅速發(fā)展，跨境投資增長(zhǎng)相對(duì)緩和。根據(jù)上述《華爾街日?qǐng)?bào)》分析，2017年美國(guó)風(fēng)投行業(yè)共投資670億美元，其中520億美元留在國(guó)內(nèi)，55億流入中國(guó);中國(guó)風(fēng)投行業(yè)共投資380億美元，其中300億美元留在中國(guó)，31億流入美國(guó)。

　　Rhodium表示，近年來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)科技公司的投資在增加，中國(guó)對(duì)外國(guó)(尤其是美國(guó))創(chuàng)業(yè)公司的投資也在增加。自2010年初以來(lái)，中國(guó)風(fēng)投共完成了1000多筆針對(duì)美國(guó)公司的交易，投資總額約為360億美元，其中大部分發(fā)生在2014-2017年期間。

　　PitchBook預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)監(jiān)管障礙增多，希望從中國(guó)投資者那里融資的美國(guó)創(chuàng)業(yè)公司將受到最嚴(yán)重的打擊。隨著美國(guó)新立法的出現(xiàn)(尤其是2018的《出口管制改革法案》)，中國(guó)投資者面臨新限制，他們?cè)僖膊荒芟褚郧澳菢油顿Y涉及新興技術(shù)的美國(guó)公司。根據(jù)今年夏天早些時(shí)候發(fā)布的報(bào)告，美國(guó)政府特別關(guān)注中國(guó)對(duì)機(jī)器人、航空航天、AI等領(lǐng)域的投資。

　　另一方面，美國(guó)投資者在中國(guó)可能不會(huì)受到同樣程度的審查。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)升溫，中國(guó)政府采取了不同的應(yīng)對(duì)方法，選擇與外國(guó)投資者友好相處，批準(zhǔn)巨額融資，并告訴路透社說(shuō)自己是“開(kāi)放的捍衛(wèi)者”。此外，那些最活躍的美國(guó)投資者在中國(guó)有很好的基礎(chǔ)，大多數(shù)在中國(guó)設(shè)有辦事處和專(zhuān)門(mén)的基金。

　　例如，總部位于新澤西的SOSV在深圳有一個(gè)辦事處，其以導(dǎo)師制為基礎(chǔ)的Chinaccelerator也設(shè)在深圳。

　　紅杉資本在中國(guó)設(shè)有子公司，在北京、上海和香港均有辦公室。今年到目前為止，紅杉資本已經(jīng)投資了多家中國(guó)公司，包括比特幣挖礦硬件創(chuàng)業(yè)公司BitMead、教育科技公司VIPKid和公寓租賃服務(wù)公司自如(Ziroom)。

　　中國(guó)公司得到了美國(guó)投資者的大力支持。例如，螞蟻金服獲得紅杉資本和美國(guó)私募股權(quán)基金(凱雷投資、泛大西洋投資等)大量投資。同樣，滴滴出行獲得2020 Ventures、經(jīng)緯創(chuàng)投(Matrix Partners)等美國(guó)風(fēng)投支持。

　　領(lǐng)先的美國(guó)公司也獲得中國(guó)投資者的巨額投資。例如，Uber獲得高瓴資本等知名中國(guó)風(fēng)投支持;弘毅投資和聯(lián)想控股是WeWork的投資者;Airbnb獲得中國(guó)寬帶產(chǎn)業(yè)基金、高瓴資本投資。

　　PE

　　近來(lái)，美國(guó)私募股權(quán)(PE)公司對(duì)亞洲興趣濃厚。6月，凱雷亞洲基金V和黑市亞洲基金分別完成66億美元、23億美元募資。對(duì)在亞洲募資的北美PE而言，過(guò)去兩年(2017年和2018年至今)著實(shí)令人興奮——每年在該地區(qū)的募資額超80億美元，創(chuàng)歷史新高。相比之下，2016年僅為31億美元，2015年為42億美元。

　　顯然，中國(guó)是亞洲地區(qū)的重點(diǎn)投資對(duì)象：根據(jù)國(guó)際權(quán)威私募股權(quán)投資媒體Private Equity International的數(shù)據(jù)，在2018上半年，為亞洲募集的資金20%分配給了中國(guó)。

　　但是中美貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始影響這種狀況。今年上半年，以中國(guó)為重點(diǎn)的中國(guó)私募股權(quán)公司僅募資36億美元，與2017年同期相比下降近50%。但是GP們?nèi)匀辉谂�力，春華資本欲為其第三只基金募資28億美元，鼎暉投資欲為其第六只基金募資25億美元。

　　另一方面，為了規(guī)避美國(guó)不斷增多的監(jiān)管審查對(duì)跨境投資造成的負(fù)面影響，美國(guó)LP(有限合伙人)可能會(huì)通過(guò)美國(guó)之外的GP來(lái)獲得中國(guó)投資。例如，CVC Capital Partners預(yù)計(jì)將在今年晚些時(shí)候推出第五只亞洲并購(gòu)基金，目標(biāo)募資額40億美元。

　　并購(gòu)

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)影響并購(gòu)活動(dòng)的例子并不罕見(jiàn)。2016年，高通與恩智浦半導(dǎo)體達(dá)成440億美元的收購(gòu)協(xié)議，但是該收購(gòu)案未通過(guò)中國(guó)政府的反壟斷審查，今年高通終止了對(duì)恩智浦的收購(gòu)。

　　美國(guó)跨國(guó)公司正在嘗試主動(dòng)規(guī)避任何可能的監(jiān)管障礙。例如，7月13日蘋(píng)果公司宣布推出一家新投資基金“中國(guó)清潔能源基金”，以推動(dòng)中國(guó)可再生能源的開(kāi)發(fā)。這家科技巨頭和其他幾家供應(yīng)商將在未來(lái)四年給該基金投資近3億美元。

　　下一步是什么？

　　此時(shí)，問(wèn)題多于答案。但有一件事是非常清楚的：中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)在發(fā)揮作用，情況看起來(lái)會(huì)更糟糕。

　　編譯：鄧桂華。