今年以來，亞馬遜、Netflix、Salesforce等公司的股票，大幅上漲，推動股市走高，但也引發(fā)了一些投資者的擔(dān)憂。外媒對此進(jìn)行了分析。

　　高盛分析了40年來的市場定價(jià)和估值數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500(S&P 500)股票的平均估值目前為歷史最高水平的97%。這一估值水平在很大程度上要?dú)w功于飛漲的科技股。

　　這在投資者中引發(fā)熱議，近期的牛市將成為歷史上最長的牛市。

　　一些投資者認(rèn)為，高估值水平表明市場上漲幅度不夠，使股市容易出現(xiàn)回調(diào)。

　　瑞士信貸的數(shù)據(jù)分析顯示，1964年以來的數(shù)據(jù)顯示，較高的市盈率導(dǎo)致10年期回報(bào)率較低。

　　其他投資者反駁稱，科技公司的運(yùn)營方式(在開發(fā)新產(chǎn)品上投入巨資，同時(shí)有能力擾亂市場或創(chuàng)造新產(chǎn)品)，使得傳統(tǒng)的市盈率的指標(biāo)變得不那么重要了。

　　他們表示，問題在于，這些公式更多地反映了一家公司的現(xiàn)狀和盈利能力，而不是五年后的銷售和盈利情況。

　　科技股的股價(jià)較市場其他股票溢價(jià)更高，但許多投資者認(rèn)為這是合理的。

　　有分析師認(rèn)為，投資者必須從更長遠(yuǎn)的角度看待高支出，這會壓低短期利潤，從而導(dǎo)致市盈率上升。

　　例如，亞馬遜已經(jīng)花費(fèi)巨資擴(kuò)大其物流和分銷，以及其云服務(wù)部門。這導(dǎo)致許多季度利潤微薄，或虧損，導(dǎo)致一些投資者對一家公司不斷投入新業(yè)務(wù)的高市盈率提出質(zhì)疑。

　　如今，亞馬遜股價(jià)今年累計(jì)上漲逾60%，是2018年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲逾6%的單一最大推動力，因?yàn)樵摴�司的主要訂閱服�?wù)和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)部門已經(jīng)建立起了忠實(shí)的客戶群。

　　亞馬遜股價(jià)飆升的另一個(gè)原因是零售、醫(yī)療保健和云計(jì)算行業(yè)的持續(xù)重組。

　　不過，根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，亞馬遜的市盈率仍高達(dá)85倍，過去三年平均市盈率約為115倍。

　　相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率約為16倍，為未來12個(gè)月的預(yù)期市盈率。

　　與此同時(shí)，Netflix花了數(shù)十億美元收購內(nèi)容，吸引用戶，使其成為美國領(lǐng)先的流媒體服務(wù)。

　　根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，Netflix的預(yù)期市盈率為85倍。

　　不過，F(xiàn)acebook估值的例子也很有啟發(fā)意義。約5年前，F(xiàn)acebook的預(yù)期市盈率超過50倍，因?yàn)樗�在社交媒體廣告領(lǐng)域的支出超過了競爭對手。而利潤的增加使其估值下降到今天的23倍。

　　像Salesforce這樣的公司為了吸引顧客，花費(fèi)了大量資金，將其市盈率提高到50倍以上。但一些投資者并沒有考慮成本的高低，而是將其與客戶關(guān)系的價(jià)值進(jìn)行比較。

　　樂觀的分析師表示，對于Salesforce這樣擁有多年客戶協(xié)議的公司來說，客戶的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了收購成本。

　　他們補(bǔ)充說，通過確定客戶的終生價(jià)值與公司的客戶獲取成本之比，投資者可以確定在營銷和銷售上的支出是否有回報(bào)。

　　Salesforce的股價(jià)今年上漲了43%。

　　另一方面，較高的市盈率也意味著公司不能承受哪怕是很小的失誤。

　　例如，Netflix的股價(jià)在過去一個(gè)月下跌了16%，此前該公司在7月份曾表示，第二季度的訂戶數(shù)量比自己的預(yù)期低了100多萬人。

　　一些投資者警告說，利率上升將迫使過于樂觀的估值下降。

　　最近一段時(shí)期的超低利率幫助支撐了更高的估值，因?yàn)楫?dāng)折現(xiàn)回今天的資金時(shí)，未來的利潤價(jià)值更高。

　　一些投資者表示，由于防御性股票的增長往往低于亞馬遜和Facebook等公司的表現(xiàn)，估值方面的擔(dān)憂已經(jīng)悄悄進(jìn)入市場。

　　美銀美林在最近的一份報(bào)告中表示，過去3個(gè)月表現(xiàn)最好的5個(gè)標(biāo)普500指數(shù)成分股個(gè)股都是防御性的，其中包括食品、公用事業(yè)和醫(yī)療保健類股。