3月22日，京東健康2022財年年報如期出爐。在放開疫情管控后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥平臺問診、購藥需求暴漲，許多機構(gòu)也希望京東健康拿出一份亮眼的財報。而最終公布的數(shù)據(jù)，似乎比外界預(yù)期還要樂觀：營收、利潤雙雙大漲，用戶規(guī)模也保持增長。

　　過去一年，京東健康凈利潤均維持在正區(qū)間，業(yè)績似乎進入了平穩(wěn)期。放眼望去，整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的情況也在好轉(zhuǎn)，大環(huán)境變得更加友好。

　　然而，亮點之外也不乏隱憂：營收結(jié)構(gòu)單一，醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售仍貢獻絕大部分收入，其他服務(wù)收入相當有限;利潤雖已轉(zhuǎn)正，但利潤率微薄。

　　如果說扭虧為盈是京東健康的一次階段性勝利，那么爭取更高的利潤率和更健康的營收結(jié)構(gòu)，就是下一階段的重點任務(wù)。要完成這項任務(wù)當然不容易，更何況整個行業(yè)也在急劇變化，前路充滿變數(shù)。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)只能說剛瞥見曙光，想迎來黎明，還有很長的路要走。

　　01 營收、利潤齊增長，京東健康仍有心病難除

　　3月23日，京東健康股價開盤后迅速走高，日內(nèi)最高漲近3%，近三個交易日接連收漲。市場對京東健康高看一線，當然有自己的理由：翻看其2022年年報，總體上瑕不掩瑜，亮點頗多。

　　一方面，營收、利潤持續(xù)改善，賺錢能力相比去年同期有大幅進步。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022財年京東健康總營收為467.36億元，同比增長52.3%;凈利潤則錄得3.83億元，同比暴漲135.72%。此外，毛利潤、凈利潤率等數(shù)據(jù)也有顯著提升。其中，2022財年毛利潤錄得98.92億元，同比增長37.4%;凈利率則上升至0.81%，遠優(yōu)于2021年同期的-3.5%。

　　從增長曲線來看，營收表現(xiàn)穩(wěn)定，上市以來保持兩位數(shù)的增幅。歷史數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，京東健康年營收同比分別增長32.72%、78.77%和58.3%。和2022年中報的48.3%相比，下半年增速甚至更進一步。

　　兩相對比之下，利潤端的進步更大。2021財年全年和2022財年上半年，凈利潤同比增幅分別達到93.78%和149.09%，最近一年都保持三位數(shù)以上的高速增長。

　　利潤大幅改善，和成本優(yōu)化直接相關(guān)。財報顯示，2022年京東健康運營支出為368.45億元，同比減少了56.89%。其中，銷售費用、研發(fā)費用分別減少2.9%和19.52%，只有行政費用有所增加。

　　另一方面，用戶數(shù)和進駐商家數(shù)都在增長，平臺黏性逐步提高。

　　財報顯示，截止2022財年末，京東健康的年度活躍用戶數(shù)為1.54億，同比增長約3100萬。商家這邊，京東健康和歐姆龍、北陸醫(yī)藥、賽諾菲(中國)等頭部品牌的合作持續(xù)深入，還吸引了更多中小商家進駐。截止年底，平臺的第三方商家數(shù)量已經(jīng)突破2萬家，提供即時配送服務(wù)的合作商家則超過7萬家。

　　客觀地說，用戶規(guī)模持續(xù)提升，得益于京東健康服務(wù)場景的拓寬和疫情的催化。尤其是年底全國各地紛紛迎來感染高峰，涌向京東健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺購藥、問診的患者數(shù)量激增。

　　這一趨勢，其實在上半年就初露端倪。數(shù)據(jù)顯示，去年上半年京東健康活躍用戶DOT(人均用藥天數(shù))同比提高62%。平臺也在藥品銷售和常規(guī)問診之外，提供了針對哮喘、腸胃不適等慢性病的診療項目，積極擴大服務(wù)范圍。

　　當然，在這么多優(yōu)點之外，我們也不能忽視京東健康的老問題：營收結(jié)構(gòu)單一，賣藥平臺這個標簽暫時還摘不掉。

　　財報顯示，京東健康2022年來自醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷售的收入為404億元，同比增長54.2%，占總營收的比例高達86.50%。另一個主營業(yè)務(wù)線上平臺、數(shù)字化營銷及其他服務(wù)的收入則錄得64億元，同比增長41.4%。

　　橫向?qū)Ρ�，醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的收入、增速都遠高于其他業(yè)務(wù)，主力地位不可動搖。縱向?qū)Ρ龋?021財年醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售收入占比約為86.44%，比2022年還要稍低一些。

　　需要注意的是，過去一年有關(guān)部門對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的監(jiān)管力度逐步加強。無論是線上診療還是藥品銷售，都面臨更為嚴格、規(guī)范的監(jiān)管，京東健康也一直在籌劃多元化轉(zhuǎn)型及規(guī)避政策風(fēng)險。

　　只不過從營收結(jié)構(gòu)來看，轉(zhuǎn)型尚未成功，京東健康需要付出更多努力。

　　02 京東健康的下一步，專攻B端是*選擇？

　　去年5月，國家藥監(jiān)局發(fā)布了《中華人民共和國藥品管理法實施條例(修訂草案征求意見稿)》，明確提到第三方平臺提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動。

　　準確地說，這條規(guī)定并沒有禁止互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售藥品，只是想劃清權(quán)責(zé)：要么好好當?shù)谌�方平臺，讓進駐的藥房賣藥，平臺提供流量入口和配送服務(wù)；要是想直接賣藥，就要獲取相應(yīng)資質(zhì)，和傳統(tǒng)零售藥店一樣接受嚴格監(jiān)管。

　　在這兩條路之中，京東健康也有過猶豫。

　　往線下走、開設(shè)自營零售網(wǎng)點，曾是大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺補齊醫(yī)藥零售資質(zhì)、規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險的主要手段。在線下化方面，京東健康走得比阿里健康等競爭對手更加大膽且進取。

　　早在2021年，京東健康便大力布局線下零售渠道，先后在山西、上海、湖南等地開出16家線下藥房。這當中，有8家大藥房公司的注冊資本在千萬以上，投入不可謂不大。

　　京東健康的想法是打造線上、線下閉環(huán)，用戶在線上平臺問診、下單，線下藥房進行訂單配送或提供到店服務(wù)。資質(zhì)齊全的線下零售網(wǎng)點，也足以滿足監(jiān)管部門要求。

　　然而，和第三方商家相比，京東健康自營零售網(wǎng)點規(guī)模實在小得可憐，而且運營成本也更高。2020和2021財年的嚴重虧損，也讓京東健康變得更謹慎。到頭來，堅守平臺型經(jīng)濟賽道還是最合適京東健康的道路。進入2022財年之后，數(shù)字化服務(wù)被提到了更重要的位置，京東健康將希望寄托到B端。

　　拉攏大型連鎖藥企和三甲醫(yī)院，是京東健康這一年最重要的工作。針對前者，平臺加強地推力度和提供各種配套服務(wù)，吸引超90%全國TOP 100藥企進駐。針對醫(yī)院這一邊，智慧醫(yī)院、數(shù)智化診后服務(wù)和一體化供應(yīng)鏈等數(shù)字化解決方案也取得了一些效果。

　　然而，正如前文所說，這些業(yè)務(wù)動態(tài)在營收、利潤層面的反饋并不理想。B端數(shù)字化業(yè)務(wù)收入確實在增長，但營收占比還是很低，增速也落后于藥品及健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)。

　　在價值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)看來，問題的癥結(jié)還是出在規(guī)模效益上。面向B端的數(shù)字化業(yè)務(wù)，創(chuàng)收方式和SaaS服務(wù)商類似，中小商家投入意愿低、大型客戶稀缺。

　　在藥品銷售之外，線上預(yù)約、問診、診后服務(wù)和慢性病護理的滲透率還很低，創(chuàng)收能力也有限。京東健康面向B端藥企和醫(yī)院提供的很多服務(wù)，暫時還是處在零商業(yè)化階段。諸如夜間急診、專家在線和精準營養(yǎng)領(lǐng)航計劃等項目，平臺分成和增值服務(wù)收入也很微薄，平臺凈利率、毛利率徘徊低位也就不難理解了。

　　當發(fā)力B端成為業(yè)界共識，爭搶市場份額就變得愈發(fā)重要，行業(yè)馬太效應(yīng)也會加劇。

　　03 頭部平臺差距拉大，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療加速洗牌

　　從營收、市值、用戶規(guī)模等幾個角度橫向?qū)Ρ阮^部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，差距其實正在拉大，頭部效應(yīng)更加明顯。原本的京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生三足鼎立格局面臨瓦解，叮當健康也后勁不足，新一輪洗牌在所難免。

　　截止發(fā)稿時，阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生和叮咚健康四家已上市互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的市值分別為830.2億、1993億、236.07億和47.22億港元，四個頭部平臺就分出四個層次。

　　在營收和利潤層面，這種分化同樣明顯。以截止至2022年上半年的財報為對比，京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生、叮當健康營收分別為202.25億、115.01億、28.28億、和19.9億元。京東健康和阿里健康優(yōu)勢突出，和另外兩個平臺的差距日漸擴大。

　　總的來說，平安好醫(yī)生掉隊是不爭的事實、叮當健康也未成氣候，阿里健康和京東健康暫時領(lǐng)跑，后者優(yōu)勢更大。不過阿里健康肯定不會坐以待斃，過去一年為了爭奪B端資源也付出了很大代價。

　　和藥企、醫(yī)院兩手抓的京東健康不同，阿里健康現(xiàn)階段將火力集中在藥企身上。在產(chǎn)品線上，全域數(shù)字化營銷模型和智慧供應(yīng)鏈是其王牌。截止去年上半年，阿里健康在全國17個地區(qū)建立了29個大型倉庫，冷鏈運輸服務(wù)覆蓋全國210個城市，能滿足76%藥品訂單的次日達需求。

　　橫向?qū)Ρ鹊脑�，阿里健康和京東健康的履約能力、基建規(guī)模其實不相上下——換句話說，它們對B端客戶的吸引力也在伯仲之間。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止2022年底京東健康在全國范圍內(nèi)擁有22個藥品倉庫，自營冷鏈服務(wù)覆蓋全國300座城市。不過依托京東物流的幫助，其在全國還有500多個非藥品倉庫可供使用。這一場對抗中，兩大巨頭都不敢說自己有必勝把握，纏斗和博弈肯定會持續(xù)很長一段時間。

　　當然，它們還得提防一個共同的敵人：字節(jié)跳動。和殺入其他賽道時毫不講理的做法相似，字節(jié)跳動正在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的路上蒙眼狂奔，從線上到線下，從咨詢到診療各項服務(wù)一網(wǎng)打盡，在短短數(shù)年間編織了一張巨大的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

　　目前，小荷健康提供線上問診、購藥和醫(yī)院查詢等服務(wù)，連接了C端用戶和B端的醫(yī)療機構(gòu);2021年投資的心理健康醫(yī)療平臺“好心情”和去年重金收購的婦產(chǎn)醫(yī)院美中宜和，則瞄準心理、婦幼保健等前景廣闊的細分領(lǐng)域，服務(wù)范圍十分全面。

　　這些年來，被字節(jié)放棄的業(yè)務(wù)不在少數(shù)，但至少目前醫(yī)療還沒有成為棄子。隨著字節(jié)跳動的步步逼近，京東健康和阿里健康的壓力肯定會上升。前無退路后有追兵，唯有加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，方能緩解憂慮。

　　04 寫在最后

　　回想當初，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)其實并不被看好。京東健康成立之初，劉強東本人也頂著很大壓力。2015年，劉強東甚至宣布自己未來10年只會拿1元年薪，即便成為免費勞動力也要把京東健康這個項目做起來。

　　好在京東健康沒有辜負劉強東的熱愛。2020年赴港上市時，公司授予劉強東的未行使購股權(quán)達到53042516股，按發(fā)行價換算過來的價值達到37.44億港元。

　　當然，在劉強東之外，在上市前拿到足夠多期權(quán)的高管和一線員工，也獲得了翻倍回報。其中229名核心員工被授予的購股權(quán)總價值5.97億港元，人均超過260萬。

　　熬過最初創(chuàng)期和虧損期的迷茫后，我們理應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的未來抱有希望。接下來的多元化之路固然不好走，好在還有時間�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)療可以深刻改變我們的生活，就看這些頭部平臺怎么發(fā)揮自己的優(yōu)勢了。