據(jù)外媒報(bào)道，對(duì)于這些變革行業(yè)、獲得兩位數(shù)字增長(zhǎng)以及重新投入全部利潤(rùn)來(lái)追求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的科技巨頭來(lái)說(shuō)，要衡量它們的真正價(jià)值并非易事。

　　當(dāng)市場(chǎng)普遍處于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情緒之中的時(shí)候，這樣的公司往往會(huì)將其產(chǎn)品價(jià)格降到極低的價(jià)位。如果它們?cè)诤醵唐诶麧?rùn)，那么它們是絕不會(huì)這樣做的。

　　我們幾乎無(wú)法用短期收益或自由現(xiàn)金流(FCF)來(lái)衡量像Netflix和亞馬遜這樣的公司。

　　截至3月6日收盤時(shí)，Netflix和亞馬遜的股價(jià)在過(guò)去三年中分別增長(zhǎng)了379%和304%。它們的市值分別達(dá)到了1410億美元和7440億美元。比較而言，Alphabet、Facebook、微軟和蘋果的股價(jià)在同期分別增長(zhǎng)了96%、128%、113%和38%。而同期納斯達(dá)克股指才增長(zhǎng)了49%。

　　當(dāng)然，里德-哈斯廷斯(Reed Hastings)和杰夫-貝索斯(Jeff Bezos)的公司這些年做對(duì)了很多事情，從而證明了其股價(jià)增長(zhǎng)的合理性。得益于國(guó)際化擴(kuò)張，Netflix的流媒體用戶數(shù)量幾乎增長(zhǎng)了一倍，增長(zhǎng)到了1.18億美元。該公司還成功地進(jìn)行了產(chǎn)品和服務(wù)提價(jià)。亞馬遜的營(yíng)收增長(zhǎng)了一倍以上，這主要得益于它的電商、賣家服務(wù)和AWS云服務(wù)的大幅度發(fā)展。

　　這樣的成功讓投資者開始重新思考他們究竟該如何看待Netflix和亞馬遜的核心業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值。例如，Netflix訂閱流媒體服務(wù)的讓別人難以匹敵的規(guī)模，以及它提供的讓別人難以匹敵的內(nèi)容預(yù)算，究竟是如何保障其大幅度的用戶數(shù)量增長(zhǎng)和超強(qiáng)的定價(jià)能力以及讓區(qū)域性和小眾內(nèi)容投資獲得回報(bào)的獨(dú)特能力的。而亞馬遜的電商規(guī)模——不僅是指用戶數(shù)量和產(chǎn)品銷量，而且還指第三方賣家及其倉(cāng)庫(kù)/物流基礎(chǔ)設(shè)施——以及獨(dú)具特色的Prime會(huì)員服務(wù)，究竟是如何推動(dòng)其零售份額不斷增長(zhǎng)以及向?qū)嶓w店領(lǐng)域拓展的。

　　截至2017年底，根據(jù)其1450億美元的企業(yè)價(jià)值(市值加負(fù)債凈額)，擁有1.18億個(gè)流媒體用戶的Netflix的價(jià)值是平均每個(gè)用戶1200美元。一些分析師預(yù)測(cè)，到2020年，它的用戶數(shù)量將會(huì)達(dá)到1.9億。根據(jù)這個(gè)數(shù)字來(lái)算，Netflix的價(jià)值是每個(gè)用戶760美元。如果你覺(jué)得這樣的估計(jì)比較保守，該公司到2020年的用戶數(shù)量應(yīng)該達(dá)到2.1億，那么根據(jù)你的這個(gè)數(shù)字計(jì)算，它的價(jià)值將下降到大約每個(gè)用戶660美元。

　　現(xiàn)在，假設(shè)Netflix在2.1億個(gè)用戶的基礎(chǔ)上可以產(chǎn)生20%的FCF利潤(rùn)率，而且它還每個(gè)月向他們收取14美元的服務(wù)費(fèi)用，那么它在2020年將能夠產(chǎn)生超過(guò)70億美元的現(xiàn)金流。而Netflix現(xiàn)在需要的現(xiàn)金是這個(gè)現(xiàn)金流水平的20倍。這在幾年內(nèi)都無(wú)法實(shí)現(xiàn)，即使該公司花錢的方式開始變得更保守。

　　同樣的，如果亞馬遜在2021年預(yù)期3970億美元營(yíng)收的基礎(chǔ)上擁有8%的FCF利潤(rùn)率——這是沃爾瑪利潤(rùn)率的兩倍，但考慮到亞馬遜服務(wù)營(yíng)收來(lái)源的可靠性，這是有可能實(shí)現(xiàn)的——那么它在2021年將會(huì)產(chǎn)生大約320億美元現(xiàn)金流。亞馬遜現(xiàn)在需要的現(xiàn)金是這個(gè)現(xiàn)金流水平的23倍，這就要求它明顯放慢支出的速度。

　　這些當(dāng)然都是大致的估計(jì)數(shù)字。但是，它們可以與像Facebook這樣的公司形成有趣的對(duì)比。Facebook的營(yíng)收增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)非常很強(qiáng)勁。它在今年的營(yíng)收有望增長(zhǎng)36%。但是，它的利潤(rùn)也很高。

　　盡管一些大宗資本投資可能會(huì)壓縮利潤(rùn)，但是馬克-扎克伯格(Mark Zuckerberg)的公司現(xiàn)在的現(xiàn)金需求只是其2020年預(yù)期每股收益10.49美元的17倍。

　　現(xiàn)實(shí)的情況是，你可能用傳統(tǒng)的收益和現(xiàn)金流指標(biāo)來(lái)衡量Facebook，但是你無(wú)法用同樣的辦法來(lái)衡量Netflix或亞馬遜的價(jià)值。Facebook高額的短期收益和現(xiàn)金流給投資者提供了一個(gè)很好的尺度，讓他們可以預(yù)測(cè)該公司未來(lái)幾年的盈利能力，并相應(yīng)地衡量它的價(jià)值。

　　由于Netflix和亞馬遜不具備這樣的尺度，因此在樂(lè)觀者看來(lái)，它們的未來(lái)發(fā)展前途將不可限量。