據(jù)外媒報(bào)道，瑞典流媒體音樂(lè)巨頭Spotify可能是一家偉大的公司，但圍繞著這家公司的上市卻存在著諸多的不確定性。Spotify將于下周二在紐約證券交易所掛牌交易，該公司也將成為該交易所首家采用直接掛牌上市的公司。

　　對(duì)于已熟悉企業(yè)首次公開(kāi)招股(IPO)的投資人而言，直接上市讓他們感到非常陌生。首先，直接上市意味著企業(yè)不會(huì)發(fā)行新股，所有交易的股票全部來(lái)自于現(xiàn)有股東的拋售。其次，企業(yè)不會(huì)為上市舉行路演或投資人會(huì)議等活動(dòng)。第三，上市企業(yè)不需要聘請(qǐng)投行擔(dān)任承銷商。投資銀行不會(huì)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股票，然后再把股票出售給普通投資人，因此直接上市企業(yè)的股票不會(huì)有發(fā)行價(jià)。第四，直接上市的企業(yè)沒(méi)有限售期，近乎所有的股票都可以交易。

　　這些意味著什么?它意味著直接上市公司的股價(jià)在首個(gè)交易日的波動(dòng)性要比傳統(tǒng)首次公開(kāi)招股更加猛烈。“之前還沒(méi)有企業(yè)采取直接上市的方式在紐交所掛牌，”IPOScoop的分析師約翰-菲茨吉本(John Fitzgibbon)說(shuō)。雖然在納斯達(dá)克上市的一些企業(yè)采取了直接上市的做法，但它們的規(guī)模都很小，無(wú)法與Spotify相提并論。

　　在Spotify是一個(gè)家喻戶曉品牌的同時(shí)，該公司的股票銷售機(jī)制卻有點(diǎn)棘手。“真正的買(mǎi)家通常是機(jī)構(gòu)投資人，他們希望在購(gòu)買(mǎi)數(shù)量和價(jià)格上擁有一定的控制權(quán)。但是Spotify在上市時(shí)不會(huì)向他們提供這些，”菲茨吉本說(shuō)。“機(jī)構(gòu)投資人希望在特定的價(jià)格區(qū)間買(mǎi)入X股股票，但是Spotify并未向機(jī)構(gòu)投資人提供這種保證。”

　　交易員當(dāng)前對(duì)Spotify的上市仍存有若干疑慮。首先，發(fā)行價(jià)究竟是多少?這是最棘手的問(wèn)題。因?yàn)闆](méi)有定價(jià)，Spotify的開(kāi)盤(pán)價(jià)將由來(lái)自交易商的訂單來(lái)決定，且沒(méi)有銀行有義務(wù)通過(guò)托盤(pán)“穩(wěn)定”該公司的股價(jià)。

　　另一個(gè)問(wèn)題則是Spotify在次級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)值對(duì)該公司在公開(kāi)市場(chǎng)的股價(jià)起不到多少幫助。與許多還沒(méi)有上市的大型科技初創(chuàng)公司一樣，Spotify也有一小部分股票在次級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。但是從今年1月1日至3月14日，Spotify股票在次級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格區(qū)間在48.93美元至125.00美元。Renaissance Capital在其研報(bào)中就指出，“Spotify的估值可能是250億美元，也可能是90億美元。”在Spotify 2015年進(jìn)行末輪融資時(shí)，該公司的估值為85億美元。

　　在沒(méi)有聘請(qǐng)投行擔(dān)任承銷商的同時(shí)，Spotify聘請(qǐng)了摩根士丹利等投行在上市中扮演顧問(wèn)的角色。相信這些顧問(wèn)將會(huì)根據(jù)Spotify的基本面及次級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格發(fā)布一個(gè)“指導(dǎo)價(jià)格”。但沒(méi)有人知道這是否管用。

　　Spotify的基本面如何?這又是個(gè)棘手的問(wèn)題。這家公司仍處于虧損之中，且沒(méi)有一家上市公司能夠與其進(jìn)行比較。Spotify在本周一表示，預(yù)計(jì)公司到今年年底的訂閱用戶總數(shù)將達(dá)到9600萬(wàn)人，高于2017年年底的7100萬(wàn)人;營(yíng)收將達(dá)到66億美元，較2017年增長(zhǎng)30%。

　　Atlantic Equities周三在研報(bào)中把Spotify股票首次納入研究范圍，給予“增持”的評(píng)級(jí)，以及160美元的目標(biāo)股價(jià)。不過(guò)該公司在研報(bào)中并未指出Spotify的開(kāi)盤(pán)價(jià)會(huì)是多少。

　　可以肯定的是，Spotify在上市首日不會(huì)早開(kāi)盤(pán)，原因是詢價(jià)過(guò)程需要很長(zhǎng)的時(shí)間。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，Spotify的股票很有可能會(huì)在下周二中午開(kāi)盤(pán)。