近日，鏈塔BlockData聯(lián)合火幣大學(xué)發(fā)布《2018年STO生態(tài)研究報(bào)告》，報(bào)告顯示，ST0產(chǎn)業(yè)處于早期探索階段，產(chǎn)品鏈路尚未完全打通。

　　STO，全稱(chēng)為Security Token Offering，指的是證券型通證的發(fā)行。STO是一種以通證為載體的證券發(fā)行，通證代表著某種資產(chǎn)或權(quán)益，通證的發(fā)行需要滿(mǎn)足合規(guī)性要求并受到監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管。

　　STO與IPO、ICO比較

　　STO集IPO和ICO兩種融資方式的特點(diǎn)于一身。與IPO類(lèi)似，STO的底層資產(chǎn)是基于實(shí)體有價(jià)資產(chǎn)并且受到強(qiáng)監(jiān)管。同時(shí)，STO也繼承了ICO流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，能夠全天候交易。STO的強(qiáng)監(jiān)管，解決了ICO無(wú)監(jiān)管、透明度差的問(wèn)題，對(duì)投資者權(quán)益的保障也更強(qiáng)。

　　STO流程

　　一般情況下，STO流程包括以下五個(gè)部分。

　　首先，發(fā)行方需要梳理項(xiàng)目，明確需要進(jìn)行通證化的資產(chǎn)，根據(jù)所要通證化資產(chǎn)的特性，設(shè)計(jì)相應(yīng)的發(fā)行方案，準(zhǔn)備所需材料。其次，根據(jù)發(fā)行方案，企業(yè)需要進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，可以采用VIE架構(gòu)進(jìn)行海外STO。再次，發(fā)行方通過(guò)咨詢(xún)律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所，準(zhǔn)備目標(biāo)國(guó)的法律合規(guī)材料，進(jìn)行合規(guī)申報(bào)。合規(guī)備案后，發(fā)行方即可在一級(jí)市場(chǎng)募資，待度過(guò)禁售期后，ST能夠登陸合規(guī)交易平臺(tái)進(jìn)行交易。

　　企業(yè)搭建VIE結(jié)構(gòu)

　　中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)VIE架構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)STO。

　　創(chuàng)始人及合格投資者等共同持股在開(kāi)曼等離岸地設(shè)立公司，作為上市主體;設(shè)立香港公司，由離岸地公司100%持股;香港公司設(shè)立境內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)，香港公司100%持股;外商獨(dú)資企業(yè)協(xié)議控制國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)公司。

　　盡管STO的概念十分熱門(mén)，但大部分國(guó)家對(duì)STO的態(tài)度保持著謹(jǐn)慎，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也尚未提出明確的、完全適用于STO的監(jiān)管政策。目前STO所使用的法律條文主要是已有的證券法監(jiān)管條例。報(bào)告對(duì)美國(guó)、歐洲、新加坡、香港等地的STO監(jiān)管政策進(jìn)行了解讀。

　　鏈塔分析認(rèn)為，當(dāng)前ST產(chǎn)業(yè)處于早期探索階段，產(chǎn)品鏈路尚未完全打通。

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