據(jù)外媒報道，1000億美元的愿景基金有兩個最大的外部投資者抱怨稱，該基金的管理者軟銀集團(tuán)向科技初創(chuàng)公司支付了高昂的價格，而且軟銀首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)在投資決策過程中的權(quán)力太大。

　　沙特阿拉伯的公共投資基金(PIF)和阿布扎比的穆巴達(dá)拉投資公司(Mubadala Investment Co.)等投資者貢獻(xiàn)了該基金近三分之二的資金。如果他們對該基金不滿意，孫正義籌集新資金或啟動新基金的難度可能會更大。

　　據(jù)知情人士透露，PIF和穆巴達(dá)拉私下抱怨稱，這個世界上迄今為止最大的科技投資基金為一些科技初創(chuàng)公司支付了非常高昂的價格。PIF還對軟銀的做法感到擔(dān)憂，即它先投資一些科技初創(chuàng)公司，然后再將這些科技初創(chuàng)公司的股份轉(zhuǎn)讓給愿景基金——據(jù)一位熟悉中東投資者想法的人士稱，這種做法往往會導(dǎo)致更高的價格。

　　據(jù)知情人士透露，一些投資者向沙特抱怨，孫正義可能會推翻愿景基金高管們的投資決定，而且該基金的決策過程非�；靵y，往往會在最后一刻發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　對投資項(xiàng)目的估值過高

　　自2017年年中啟動以來，愿景基金已披露發(fā)生了約600億美元的投資和支出，包括給一些知名初創(chuàng)公司投入了數(shù)十億美元，例如打車巨頭優(yōu)步(Uber)和辦公空間共享服務(wù)WeWork。軟銀表示，還有大約20筆交易正在籌備中。

　　知情人士說，該基金已有大約四分之三的資金被投出去了。該基金的高管正在考慮如何再籌集數(shù)十億美元的額外資金。

　　“沙特一直是很棒的投資者，他們給了我們熱情的支持，并把他們的錢托付給了我們。”孫正義在2月6日于東京舉行的新聞發(fā)布會上說，“現(xiàn)在就說我們下一步將在哪里籌集資金，或者以什么條件籌集資金，還為時過早。”

　　知情人士稱，愿景基金和投資者之間以及在軟銀內(nèi)部存在的一個爭議點(diǎn)是，該基金對已完成和待完成的投資項(xiàng)目(包括WeWork和商湯科技)給予的估值過高。

　　今年1月，在遭遇沙特阿拉伯和阿布扎比的阻力后，軟銀對WeWork的計(jì)劃投資額從160億美元削減至20億美元。

　　據(jù)知情人士透露，軟銀去年秋天向商湯科技投資了數(shù)億美元，對該公司的估值高達(dá)77億美元。據(jù)知情人士透露，愿景基金后來還考慮在新一輪融資活動中與穆巴達(dá)拉聯(lián)合投資10億美元給商湯科技，該輪融資活動可能將該商湯科技的估值推高到100億美元。

　　知情人士說，在穆巴達(dá)拉最近幾周退出后，這筆交易從未達(dá)成。一位知情人士表示，該基金也猶豫不決。

　　一些知情人士說，愿景積極的一些員工也認(rèn)為估值過高。商湯科技的競爭對手曠視科技公司目前準(zhǔn)備以35億美元的估值籌集資金。

　　穆巴達(dá)拉說，它并不知道愿景基金和它有任何潛在的聯(lián)合投資。商湯科技說，它從未以100億美元的估值發(fā)起一輪10億美元的融資。

　　穆巴達(dá)拉周一證實(shí)，軟銀早些時候承諾投資阿布扎比基金設(shè)立的一個單獨(dú)的投資工具。

　　投資者擔(dān)心自己的利益被犧牲

　　投資者還抱怨說，軟銀的策略是先投資一些科技初創(chuàng)公司，然后再將股份轉(zhuǎn)讓給愿景基金。

　　一位熟悉中東投資者想法的人士表示，它們擔(dān)心軟銀是否在利用高科技估值實(shí)現(xiàn)自己的收益，而犧牲PIF和穆巴達(dá)拉的利益。

　　軟銀已將它持有的各個初創(chuàng)公司的至少263億美元的股份轉(zhuǎn)讓、出售或計(jì)劃出售給愿景基金。根據(jù)軟銀提交的文件，過去幾年中，軟銀最初以約249億美元的價格收購了這些初創(chuàng)公司的股份。

　　軟銀轉(zhuǎn)讓的股份包括它持有的中國打車巨頭滴滴出行的股份，該公司以59億美元收購了滴滴出行，并同意以68億美元的價格出售給愿景基金。軟銀還持有印度酒店預(yù)訂網(wǎng)站OYO Hotels的股份，它在2015年以1億美元的價格收購這些股票，而在去年，它以兩倍的價格轉(zhuǎn)讓給愿景基金。

　　問題不一定是相對于軟銀投資成本的溢價，而是在市場價格很高的時候，軟銀也在不停地買入和轉(zhuǎn)讓股份，這可能會讓該基金蒙受損失。

　　在某些情況下，軟銀領(lǐng)導(dǎo)的大規(guī)模融資推動的科技初創(chuàng)公司的估值。據(jù)知情人士透露，就OYO而言，軟銀或其愿景基金領(lǐng)導(dǎo)了越來越多的融資活動，包括最近完成的10億美元投資，將這家初創(chuàng)公司的估值推高至50億美元左右。

　　根據(jù)投資數(shù)據(jù)跟蹤機(jī)構(gòu)道瓊斯風(fēng)險投資公司(Dow Jones Venture Source)的數(shù)據(jù)，這一數(shù)字是軟銀2015年首次投資額的13倍。

　　在本月早些時候的一次投資者發(fā)布會上，軟銀表示，截至2018年底，愿景基金的投資活動是獨(dú)立估值的。它有一個多步驟的估值流程，其中包括由該基金主要投資者聘請的獨(dú)立顧問和審計(jì)員的審查。

　　投資者對該基金投資估值的擔(dān)憂，與對其投資過程的擔(dān)憂密切相關(guān)，因?yàn)閷O正義在投資過程中擁有很大的權(quán)力。據(jù)知情人士透露，最近幾周，軟銀內(nèi)部合作伙伴反對愿景基金向中國在線汽車交易平臺車好多集團(tuán)投資15億美元，孫正義駁回了反對意見。最近幾周，車好多被一名競爭對手指控犯有欺詐罪。

　　車好多的一位女發(fā)言人指出，該公司已在1月份發(fā)表一份聲明否認(rèn)了這些指控。孫正義稱，軟銀自己也進(jìn)行了盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這些指控毫無根據(jù)。

　　據(jù)一位知情人士透露，這筆投資將車好多的估值推高到了85億美元。該公司的競爭對手之一，在納斯達(dá)克上市的優(yōu)信的市值也才11.8億美元，而在香港上市的易鑫集團(tuán)的市值才17.5億美元。