5月15日消息，據(jù)外媒報(bào)道，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有什么能比幫助投資目標(biāo)成功上市獲得更高聲譽(yù)的事情了。

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的醞釀，日本軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)終于迎來(lái)了這樣的突破口，即網(wǎng)約車公司Uber上市使其愿景基金(Vision Fund)成為罕見的、從其所持股份中獲得資本收益的投資者之一。在3月份，愿景基金所持Uber股票估值為4180億日元(約合38.1億美元)。盡管Uber股價(jià)自上周五開始交易以來(lái)大幅下挫，但這對(duì)這位喜歡標(biāo)榜自己為技術(shù)預(yù)言家的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑依然是個(gè)巨大的勝利。

　　2018年12月，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody‘s Investors Service)將軟銀重新歸類為投資控股公司，此前孫正義成功完成了全球第二大IPO，通過(guò)其日本電信運(yùn)營(yíng)商籌集了236億美元資金。然而，國(guó)際評(píng)級(jí)公司仍將該公司的評(píng)級(jí)評(píng)為低于投資級(jí)，并對(duì)孫正義的某些投資行為存在質(zhì)疑。

　　雖然孫正義因?yàn)橥顿YUber獲得數(shù)十億美元豐厚回報(bào)而引發(fā)關(guān)注，但令人不安的事實(shí)是，軟銀的手頭現(xiàn)金十分拮據(jù)。他長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的收購(gòu)狂潮給公司留下了大約1000億美元的凈債務(wù)，這迫使該公司僅在過(guò)去一年就支付了57億美元的利息。在亞洲更廣泛的美元債券市場(chǎng)上，垃圾債券發(fā)行者平均必須向投資者支付7%的利息，是信譽(yù)更高投資者的兩倍多。

　　最近，孫正義始終在談?wù)摓樗�的第二只愿景基金籌集資金。這些天來(lái)，捐贈(zèng)基金和養(yǎng)老基金非常樂(lè)意投資于“獨(dú)角獸”(unicorn，即估值超過(guò)10億美元的初創(chuàng)企業(yè))，但由于需要支付定期賬單，這兩類投資者都需要相信愿景基金不會(huì)在某一天突然倒閉。投資級(jí)評(píng)級(jí)將充分說(shuō)明孫正義是個(gè)謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理者。

　　這就是為何穆迪對(duì)其重新分類的原因，同時(shí)對(duì)軟銀來(lái)說(shuō)這也是個(gè)很好的禮物。作為電信運(yùn)營(yíng)商，軟銀堆積如山的債務(wù)受到了更深層次的關(guān)注：在穆迪的信貸評(píng)估中，債務(wù)和流動(dòng)性占到了35%的權(quán)重。而作為投資控股公司，杠桿率不那么重要，只占20%的權(quán)重。過(guò)去一年，軟銀在東京上市的股票與納斯達(dá)克綜合指數(shù)之間的相關(guān)性已飆升至互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的最高水平，這似乎表明投資者認(rèn)同穆迪的評(píng)估。

　　但現(xiàn)在，孫正義投資組合的質(zhì)量正受到嚴(yán)格審查，軟銀獲得投資級(jí)評(píng)級(jí)的最大障礙是缺乏資產(chǎn)多樣性。該公司持有阿里巴巴29%的股份。但根據(jù)穆迪(Moody‘s)的數(shù)據(jù)，這部分資產(chǎn)約占軟銀總市值的40%。這種高度集中使投資組合的價(jià)值很容易受到價(jià)格波動(dòng)的影響。

　　盡管有這么多炒作，但當(dāng)穆迪去年12月發(fā)布報(bào)告時(shí)，愿景基金的估值僅為400億美元，而孫正義無(wú)疑成為主要攻擊目標(biāo)。該基金當(dāng)時(shí)只幫助一家初創(chuàng)企業(yè)成功退出，即將Flipkart在線服務(wù)公司(Flipkart Online Services)出售給沃爾瑪。

　　愿景基金的籃子中可能有許多有價(jià)值的“獨(dú)角獸”，但在孫正義提供退出機(jī)會(huì)之前，即通過(guò)向戰(zhàn)略買家出售、進(jìn)行IPO或組織新一輪估值更高的融資等，初創(chuàng)公司的公允價(jià)值必須符合其收購(gòu)成本。換句話說(shuō)，這樣做沒(méi)有足夠的資本收益�？邕^(guò)這道障礙并不容易。在Uber首次亮相失敗后，孫正義需要時(shí)間將更多獨(dú)角獸展現(xiàn)在公眾面前。

　　值得贊揚(yáng)的是，自去年12月以來(lái)，愿景基金取得了很大進(jìn)展。今年第三季度，該公司在投資組合中增加了19家公司，使該基金的公允價(jià)值達(dá)到723億美元。然而，根本問(wèn)題依然存在。即使是按照最新的數(shù)字計(jì)算，愿景基金在軟銀總投資價(jià)值中所占的比例也不到10%。

　　要被視為一名真正的風(fēng)險(xiǎn)資本家，孫正義需要成功的IPO來(lái)證明他投資最有價(jià)值的資產(chǎn)不是僥幸之舉。否則，他只會(huì)被認(rèn)為是另一個(gè)“購(gòu)物狂”。 (騰訊科技審校/金鹿)