大行業(yè)，小公司。這是對(duì)中國(guó)線下零售業(yè)最好的概括。

　　2019年中國(guó)的社會(huì)零售消費(fèi)總額為5.97萬(wàn)億美元，但A股超市龍頭永輝超市(SH601933)，市占率不到0.2%，市值只有857.51億。

　　反觀美國(guó)，2019年美國(guó)的社會(huì)零售消費(fèi)總額為6.24萬(wàn)億美元，其中線下零售巨頭沃爾瑪(NYSE:WMT)份額常年維持在5%左右，市值高達(dá)3228億美元。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，同樣貴為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一，市場(chǎng)規(guī)模也相差不大，中國(guó)為什么始終沒(méi)有跑出一家類似于沃爾瑪?shù)木�下零售巨頭?

　　在讀懂君看來(lái)，原因主要有三個(gè)：

　　1. 效率提升是推動(dòng)行業(yè)前進(jìn)的最終動(dòng)力。沃爾瑪?shù)染揞^通過(guò)高效的運(yùn)營(yíng)效率完成對(duì)低效玩家份額的蠶食。由于線下擴(kuò)張固有的瓶頸，沃爾瑪?shù)臄U(kuò)張之路走了數(shù)十年才最終完成。相比之下，國(guó)內(nèi)的線下零售玩家大都不過(guò)20年，還遠(yuǎn)未到這個(gè)階段。

　　2. 與此同時(shí)，電商作為一種效率更高的購(gòu)物方式異軍突起，蠶食了效率更低線下零售巨頭們的市場(chǎng)份額。同時(shí)，其對(duì)標(biāo)品的高滲透率，影響線下零售巨頭的收入結(jié)構(gòu)，進(jìn)而極大限制了其單店收入的天花板。

　　3. 不同的國(guó)情會(huì)誕生不同的線下零售業(yè)態(tài)，比如美國(guó)的大賣場(chǎng)，日本的便利店和俄羅斯的農(nóng)村連鎖超市。沃爾瑪?shù)却筚u場(chǎng)的興起，很大程度是由于美國(guó)地廣人稀，人口密度低。相比之下，中國(guó)城市密度和美國(guó)存在的巨大差距，也使得中國(guó)也天然不適合誕生沃爾瑪這樣的綜合商超巨頭。

　　盡管中國(guó)沒(méi)有沃爾瑪已經(jīng)是一個(gè)不可逆的事實(shí)。但讀懂君仍然相信，在不久的將來(lái)，上萬(wàn)億美金的中國(guó)零售行業(yè)，必然也會(huì)在誕生新的巨頭。

　　/ 01 /中國(guó)線下零售業(yè)才剛剛開(kāi)始

　　中國(guó)沒(méi)有沃爾瑪，發(fā)展階段不同，是一個(gè)很重要的原因。

　　縱觀所有以線下為主的商業(yè)業(yè)態(tài)，從行業(yè)爆發(fā)群雄割據(jù)，到集中度提高出現(xiàn)龍頭，往往都需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

　　原因是與線上業(yè)態(tài)不同，由于線下業(yè)態(tài)單個(gè)門店的輻射范圍有限，門店擴(kuò)張是線下生意發(fā)展的核心邏輯。

　　但每開(kāi)一家新門店，都要投入相應(yīng)的地產(chǎn)、物業(yè)，需要強(qiáng)大的資金支持。

　　永輝超市招股書披露，2010年公司業(yè)態(tài)單體投資額約為2800—3200萬(wàn)元;華創(chuàng)證券研報(bào)預(yù)測(cè)，2019年1萬(wàn)平米的單體投資額約在3000萬(wàn)元—4000萬(wàn)元左右。超市本就是一個(gè)薄利的行業(yè)，縱使強(qiáng)如沃爾瑪，凈利率常年維持在2%—3%之間。對(duì)于超市來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張需要強(qiáng)大的融資渠道支持。而對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得資本的支持終究是有限的。

　　再加上，新店的效率提升也并非一朝一夕的事情。

　　回顧當(dāng)年沃爾瑪?shù)谋就翑U(kuò)張，走的正是一步一個(gè)腳印的“填滿式”策略。即先在一個(gè)州發(fā)展，待這個(gè)州開(kāi)滿了之后，再向鄰近的下一個(gè)州開(kāi)新店。

　　即便在快速擴(kuò)張期(1968-1992年)，沃爾瑪平均每年新開(kāi)門店比例為15%-20%，10年合計(jì)新開(kāi)店1400家。用了超過(guò)20年時(shí)間，沃爾瑪才將大部分門店開(kāi)進(jìn)人口超過(guò)5萬(wàn)的城市。

　　當(dāng)紅炸子雞好市多(NASDAQ:COST)同樣如此。也是通過(guò)40多年積累，不斷溝通試錯(cuò)后，才有現(xiàn)在的局面。要說(shuō)美國(guó)現(xiàn)代商品零售業(yè)的萌芽，最早可以追溯到19世紀(jì)70年代。換言之，美國(guó)近百年的零售業(yè)演進(jìn)才出來(lái)一家沃爾瑪。

　　與它們相比，中國(guó)線下零售業(yè)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)。在上世紀(jì)90年代初期，中國(guó)零售業(yè)還是以國(guó)有百貨商店和零散的店鋪為主。直到1992年，在改革春風(fēng)的吹拂下，我國(guó)民營(yíng)超市才開(kāi)始蓬勃發(fā)展。準(zhǔn)確的說(shuō)，我國(guó)線下零售業(yè)發(fā)展至今還不到30年。

　　當(dāng)下國(guó)內(nèi)商超龍頭永輝超市用了近 20 年的時(shí)間，才完善了與生鮮直采、統(tǒng)采模式相關(guān)的物流、人員、供應(yīng)商儲(chǔ)備及全國(guó)性布局。

　　所以，缺乏時(shí)間的沉淀，中國(guó)現(xiàn)階段必然不可能出現(xiàn)沃爾瑪。那么，隨著時(shí)間的推移，是不是意味著就會(huì)誕生中國(guó)的沃爾瑪呢?可惜，答案是否定的。

　　/ 02 /電商沖擊不可逆

　　細(xì)究零售業(yè)發(fā)展史你會(huì)發(fā)現(xiàn)，效率提升才是推動(dòng)行業(yè)前進(jìn)的最終動(dòng)力。

　　美國(guó)零售業(yè)的演變，正是如此。從最開(kāi)始的特定區(qū)域單一品類的專賣店，演變成百貨公司，再到超市的出現(xiàn)，最后又出現(xiàn)了電商。隨著零售業(yè)態(tài)不斷往前發(fā)展，人們的消費(fèi)變得越來(lái)越簡(jiǎn)單。

　　在線下建立了效率遠(yuǎn)高于同行供應(yīng)鏈體系的沃爾瑪和好市多，也最終成為零售巨頭。

　　但與國(guó)外不同，過(guò)去十年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、物流基礎(chǔ)設(shè)施的高速，使得電商的效率快速提升。無(wú)論是購(gòu)物的體驗(yàn)，還是商品價(jià)格，都有很大的優(yōu)勢(shì)。這也極大沖擊了效率還有很大提升空間的線下零售玩家。

　　說(shuō)到底，絕大部分生意，最終比拼的是效率。對(duì)于中國(guó)線下超市來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)悲傷的故事。因?yàn)榫�上巨頭們的出現(xiàn)，足以摧毀它們的沃爾瑪之夢(mèng)。

　　原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)你用不同的方式去服務(wù)用戶的同一個(gè)需求時(shí)，效率更高的業(yè)態(tài)，往往會(huì)蠶食效率更低業(yè)態(tài)的市場(chǎng)份額。

　　對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，選擇什么樣的渠道購(gòu)物，無(wú)論其表面模式如何，最終取決于價(jià)格、品質(zhì)、便利性和服務(wù)。比如超市出現(xiàn)后，百貨公司的生意就要變的差很多;而電商出現(xiàn)后，又直接影響了超市的生意。

　　你或許會(huì)說(shuō)，可是亞馬遜并沒(méi)有完全顛覆沃爾瑪呀。的確，雖然出現(xiàn)了效率更高的零售業(yè)態(tài)——電商，但在美國(guó)，沃爾瑪?shù)氖袌?chǎng)地位并沒(méi)有受到太大影響，至少?gòu)臄?shù)據(jù)上來(lái)看是這樣子的;相反，沃爾瑪收入占美國(guó)零售額的比重，依然在上升。

　　這是因?yàn)�，美�?guó)線下業(yè)態(tài)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，在能夠提供物美價(jià)廉商品的同時(shí)，效率也已經(jīng)達(dá)到相對(duì)高的水平，因此亞馬遜對(duì)沃爾瑪?shù)臎_擊遠(yuǎn)未大家想象的那么大。

　　另外，美國(guó)電商也存在一定劣勢(shì)。這體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，由于抽傭率和物流成本較高，導(dǎo)致美國(guó)電商較沃爾瑪沒(méi)有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì);其次，美國(guó)的物流時(shí)效一般在2-8天，效率也不高。

　　但在中國(guó)，顯然不是這樣。2009年起，我國(guó)電商進(jìn)入跨越式發(fā)展時(shí)代。彼時(shí)，中國(guó)線下業(yè)態(tài)并沒(méi)有完成自我“革命”。即便是供應(yīng)鏈管理更強(qiáng)的外資超市，在房地產(chǎn)的升值的大背景下，其在人員管控及本土運(yùn)營(yíng)等方面的短板逐漸暴露，退化明顯。

　　而電商通過(guò)渠道縮減提供低價(jià)，不僅擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì);綜合體驗(yàn)以及效率都在快速提升，極大的滿足了消費(fèi)者對(duì)于便利性及豐富性的需求。在中國(guó)電商對(duì)綜合超市中的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品滲透率極高，比如消費(fèi)電器達(dá)到44%，服飾達(dá)到31%。

　　超市幾大品類受網(wǎng)絡(luò)渠道侵蝕

　　這樣的背景下，電商對(duì)線下超市標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈品類造成沖擊，外資超市首當(dāng)其沖。

　　2007年，中國(guó)連鎖超市十強(qiáng)榜單中，外資超市占據(jù)半壁江山;十年后的十強(qiáng)榜單，只剩沃爾瑪、家樂(lè)福和麥德龍。去年，隨著家樂(lè)福和麥德龍的易主，正式為那個(gè)時(shí)代畫上了句號(hào)。

　　而內(nèi)資超市同樣受到影響。如中百集團(tuán)(SZ000759)及聯(lián)華超市(HK00980)及部分區(qū)域龍頭凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，澤雨、天天壹加壹、天順、九頭崖等區(qū)域性超市紛紛倒閉。

　　即使是主打生鮮品類的永輝超市日子也并不好過(guò)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，永輝超市對(duì)生鮮品類的依賴度極高，生鮮收入占比常年在50%左右。

　　對(duì)比沃爾瑪，食品雜貨收入僅占56%。食品雜貨不僅包括生鮮食品，還包括酒水、母嬰用品等，品類要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)永輝超市的生鮮品類。換句話說(shuō)，具體到生鮮品類，其收入占比只會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于永輝超市。

　　無(wú)法突破生鮮品類的直接影響就是，2018年，永輝超市的單店?duì)I業(yè)額為0.91億，而沃爾瑪在美國(guó)的單店?duì)I業(yè)額超過(guò)4億。

　　除了面臨電商的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境外，還有一個(gè)原因往往會(huì)被人忽略，就是中國(guó)的土壤也天然不適合誕生沃爾瑪這樣的綜合商超巨頭。

　　/ 03 /中國(guó)沒(méi)有沃爾瑪?shù)耐寥?/strong>