01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

　　02 中國(guó)地鐵行業(yè)建設(shè)現(xiàn)狀

　　地鐵定義：地鐵是在城市中修建的快速、大運(yùn)量、用電力牽引的軌道交通。列車在全封閉的線路上運(yùn)行，位于中心城區(qū)的線路基本設(shè)在地下隧道內(nèi)，中心城區(qū)以外的線路一般設(shè)在高架橋或地面上，英語(yǔ)為Metro (或 UndergroundRailway 、 Subway) 。

　　地鐵是涵蓋城市地區(qū)各種地下與地上路權(quán)專有、高密度、高運(yùn)量城市軌道交通系統(tǒng)。

　　地鐵線網(wǎng)：作為解決道路堵塞的有力交通工具的地鐵為城市公共交通事業(yè)做出了重要貢獻(xiàn)，中國(guó)地鐵運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度由2017年的3883.6公里增至2023年的8543.11公里，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，線網(wǎng)不斷擴(kuò)大

　　03 上游產(chǎn)業(yè)鏈

　　地鐵產(chǎn)業(yè)鏈的上游分布著提供地鐵建造所需服務(wù)、材料、設(shè)備的企業(yè)，包括地鐵設(shè)計(jì)、零部件、原材料、盾構(gòu)機(jī)等。

　　鋼材、鋁合金、水泥、砂石等是地鐵建設(shè)大量需要應(yīng)用的原材料。受制造需求升級(jí)的影響，我國(guó)鋼材和鋁合金的產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，而水泥和砂石呈現(xiàn)頹勢(shì)。

　　在我國(guó)軌道交建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，地鐵零部件市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，2023 年我市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了1426 億元。數(shù)據(jù)顯示在軌道交通零部件中，電纜和軌枕的規(guī)模占比均為 13%;牽引系統(tǒng)通常作為軌道交通車輛的核心部件，2023 年全球城市軌道交通驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 219.47 億元，中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)到 120.71 億元。

　　我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)，也是最大的盾構(gòu)機(jī)生產(chǎn)國(guó)。2022 年我國(guó)盾構(gòu)機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 117.93 億元，隨著我國(guó)地鐵建設(shè)的不斷推進(jìn)以及盾構(gòu)機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，盾構(gòu)機(jī)在地鐵隧道建設(shè)中的需求持續(xù)增長(zhǎng)。

　　04 中游產(chǎn)業(yè)鏈

　　地鐵建設(shè)：我國(guó)地鐵產(chǎn)業(yè)鏈中游主要是隧道施工、車站建設(shè)、軌道鋪設(shè)等地鐵實(shí)際施工建設(shè)工程，主要玩家為是大型隧道施工企業(yè)，以及相關(guān)的配套建設(shè)服務(wù)商。

　　近年來隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，地鐵建設(shè)持續(xù)保持較高的熱度，地鐵隧道施工市場(chǎng)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。2018-2024 年中國(guó)隧道建設(shè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 3309.5 億元，地鐵隧道建設(shè)運(yùn)營(yíng)里程逐年增長(zhǎng)，但增速呈放緩態(tài)勢(shì)。

　　受政策影響，我國(guó)軌道交通裝備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)增，將由由2019年的7190億元增長(zhǎng)到2023年的9928億元，以地鐵為主體的城軌交通裝備占比為16%。隨著城市化進(jìn)程的加快和城市人口的增長(zhǎng)，其需求在很多城市呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，未來仍有較大發(fā)展空間。

　　地鐵建設(shè)：我國(guó)地鐵的建設(shè)也是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程，其中涉及的步驟之繁瑣以及審批部門之廣，使得一條線路的打造往往會(huì)耗時(shí)幾年。

　　05 下游產(chǎn)業(yè)鏈

　　地鐵產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)是地鐵的應(yīng)用階段，包括地鐵運(yùn)營(yíng)、地鐵維護(hù)、地鐵廣告等，代表性企業(yè)有申通地鐵(已上市)以及各地的地鐵運(yùn)營(yíng)集團(tuán)。

　　下游運(yùn)營(yíng)依靠流量變現(xiàn)，核心指標(biāo)為客運(yùn)量。2022年受到疫情影響我國(guó)地鐵客運(yùn)指標(biāo)整體下降，疫情后客運(yùn)指標(biāo)增⻓態(tài)勢(shì)良好，地鐵的⾼性價(jià)⽐使得越來越多的居⺠選擇地鐵出⾏，也為城市地鐵運(yùn)⼒增加提供壓⼒。

　　根據(jù)2023年我國(guó)地鐵客流量前6名城市客運(yùn)強(qiáng)度指標(biāo)來看，強(qiáng)度較2022年均有較為顯著的增⻓，地鐵擁擠程度增加，頭部城市地鐵調(diào)度難度提升。

　　06 地鐵運(yùn)營(yíng)公司

　　企業(yè)類型上，國(guó)有企業(yè)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)：根據(jù)2023年底的數(shù)據(jù)，全國(guó)共有59個(gè)城市開通運(yùn)營(yíng)地鐵，其中占⽐超過90%城市的地鐵由國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，僅有少個(gè)城市的部分地鐵由混合所有制企業(yè)負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營(yíng);

　　企業(yè)規(guī)模上，⼤型企業(yè)占據(jù)了主導(dǎo)地位：根據(jù)2023年底的數(shù)據(jù)，超過半數(shù)城市城市的地鐵由⼤型企業(yè)負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營(yíng);

　　企業(yè)效益上，虧損企業(yè)占據(jù)了多數(shù)：根據(jù)2023年底的數(shù)據(jù)，僅有7個(gè)城市的地鐵實(shí)現(xiàn)了盈利，盈利企業(yè)主要為⼀線城市或者新⼀線城市的地鐵公司或集團(tuán)，⼆、三線城市基本上處于虧損狀態(tài)。

　　地鐵運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式：地鐵⾏業(yè)具備較強(qiáng)公益屬性，具有投資成本⼤、運(yùn)營(yíng)成本⾼、投資回報(bào)周期⻓等特點(diǎn)，⼀般以政府投資為主，滿⾜城市居⺠出⾏要求，穩(wěn)定基本客流盤;通過票務(wù)收⼊、⼴告和商鋪?zhàn)赓U等⾮票務(wù)收⼊，以及物業(yè)開發(fā)等⽅式，將⼤量乘客流量轉(zhuǎn)化為多元化盈利。

　　地鐵公司收⼊成本結(jié)構(gòu)：高昂的成本投⼊vs難以回本的利潤(rùn)

　　我國(guó)各個(gè)地市的地鐵運(yùn)⾏部⻔所⾯臨的最⼤問題在于投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的項(xiàng)⽬收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)⽆法⽐擬⾼昂的建造和維護(hù)成本。

　　商務(wù)運(yùn)營(yíng):地鐵作為城市軌道交通的代表，是城市基礎(chǔ)設(shè)施中公共交通系統(tǒng)的要組成部分。每天，地鐵輸送著大量城市中規(guī)律來往的中堅(jiān)人群，他們往往具有穩(wěn)定的人群畫像和高度可預(yù)測(cè)的地鐵軌跡，是戶外營(yíng)銷的核心人群;半地下的空間特點(diǎn)也打造了較長(zhǎng)時(shí)間的閉接觸，天滿足滿足高頻、長(zhǎng)時(shí)曝光的戶外營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)。

　　07 發(fā)展趨勢(shì)

　　政策加持，⾏業(yè)缺⼝逐漸補(bǔ)⻬:

　　“⼗四五”時(shí)期著⼒于進(jìn)⼀步推動(dòng)地鐵⾏業(yè)裝備的升級(jí)改造和智慧化,建設(shè);致⼒于節(jié)能化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展;推動(dòng)地鐵線路⽹絡(luò)化發(fā)展。

　　⾏業(yè)創(chuàng)新能⼒不斷增強(qiáng)：搭建地鐵云平臺(tái)，為智慧地鐵建設(shè)提供強(qiáng)有⼒的⽀撐;在地鐵普遍虧損的情況下，降本增效成為很多城市地鐵的主要任務(wù)。

　　地鐵運(yùn)營(yíng)⽅⾯：

　　采⽤更智能的調(diào)度系統(tǒng)和服務(wù)平臺(tái)，提⾼地鐵運(yùn)營(yíng)效率和安全性，提升乘客出⾏體驗(yàn)和滿意度，實(shí)現(xiàn)地鐵與乘客需求的精準(zhǔn)匹配。例如，⼴州軌道交通采⽤基于⼤數(shù)據(jù)的智能調(diào)度系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了線路運(yùn)營(yíng)的優(yōu)化調(diào)整和故障預(yù)警;

　　地鐵維護(hù)⽅⾯：采⽤更先進(jìn)的檢測(cè)設(shè)備和維修⽅法，提⾼地鐵維護(hù)效果和⽔平，延⻓地鐵使⽤壽命和穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)地鐵與設(shè)備狀態(tài)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)。例如，南京軌道交通采⽤⽆⼈機(jī)巡檢技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了線路設(shè)施的⾼效檢測(cè)和缺陷識(shí)別。

　　地鐵商業(yè)蓬勃發(fā)展，具備⾼成⻓性

　　除了基本的租⾦、客流消費(fèi)之外，地鐵商業(yè)還有巨⼤的附加價(jià)值——⼴告收益與帶動(dòng)周邊物業(yè)增值;

　　關(guān)注具備⾼成⻓性的⾮票務(wù)收⼊，降低對(duì)票務(wù)收⼊的過度依賴，尤其是推進(jìn)多功能綜合體與站城⼀體化，形成"軌道+物業(yè)"的商業(yè)模式，提⾼⼟地利⽤效率。