我們認(rèn)為以DeepSeek引領(lǐng)中國AI大模型在模型性能、成本效用上實(shí)現(xiàn)突破開始，到阿里、字節(jié)、騰訊等大廠以capex開啟新一輪科技基建周期，再到Manus等下游AI應(yīng)用引起廣泛討論，25年開始中國互聯(lián)網(wǎng)AI或進(jìn)入元年�！净鄄┩堆匈Y訊】AI模型層面，國內(nèi)頭部模型與海外差距正在日益縮小，在本就繁榮的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用層或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)品的百花齊放和商業(yè)化落地的全新機(jī)遇。(慧博投研資訊)基于此，我們提出全生態(tài)互聯(lián)網(wǎng)大廠+“小而美”垂類賽道的兩大投資主線，看好互聯(lián)網(wǎng)大廠們以創(chuàng)新能力、執(zhí)行力和企業(yè)家精神再次成為AI時(shí)代領(lǐng)頭羊。

　　AI模型：國產(chǎn)模型能力迎頭趕上，大廠領(lǐng)銜開啟新一輪科技基建周期

　　DeepSeek引領(lǐng)中國AI大模型在模型性能、成本效用上實(shí)現(xiàn)突破，國產(chǎn)大模型在主流權(quán)威基準(zhǔn)測(cè)試中已展現(xiàn)出全球領(lǐng)先的模型性能，并不斷縮小與國際領(lǐng)先模型能力的差距。同時(shí)由阿里、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)大廠領(lǐng)銜正在開啟新一輪科技基建周期(對(duì)標(biāo)美國23-24年)，在AI基礎(chǔ)設(shè)施上加碼投入，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)25年大廠資本開支合計(jì)或超5000億元，將大幅度完善我國在AI算力、數(shù)據(jù)中心等建設(shè)的短板，為后續(xù)AI下游應(yīng)用側(cè)的繁榮奠定基礎(chǔ)。

　　AI應(yīng)用：多場(chǎng)景滲透，迎來產(chǎn)品的百花齊放和商業(yè)化落地的全新機(jī)遇

　　受益于開源模型、算力成本的降低、多模態(tài)的融合，我們判斷25年AI應(yīng)用或迎來爆發(fā)，并帶來兩個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，一方面更廣泛場(chǎng)景的AI滲透率將顯著提升，數(shù)據(jù)要素的稀缺性將使得AI應(yīng)用趨向細(xì)分、垂直化。另一方面產(chǎn)品層面革新，聚焦用戶豐富交互模式、降低門檻，由Manus帶來的AIAgent趨勢(shì)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)AI應(yīng)用實(shí)現(xiàn)從思考到執(zhí)行的全閉環(huán)。同時(shí)我們認(rèn)為在商業(yè)化落地節(jié)奏上或有分化，通用型AI將邁入流量入口爭(zhēng)奪階段，積累用戶并探索生態(tài)的優(yōu)先級(jí)短期大于變現(xiàn)，或在下個(gè)階段看到廣泛的Agent應(yīng)用在大廠生態(tài)內(nèi)爆發(fā)，帶來中長期變現(xiàn)潛力;而垂直賽道AI則靠提供增值產(chǎn)品和體驗(yàn)，以生產(chǎn)力等剛需場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)較高的商業(yè)轉(zhuǎn)化，建議關(guān)注試錯(cuò)成本低、可驗(yàn)證性高的圖像編輯、短(長)視頻內(nèi)容、廣告營銷、教育培訓(xùn)答疑等賽道。

　　我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)

　　我們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)AI的相關(guān)底層模型、應(yīng)用場(chǎng)景等等做了全方位的梳理和總結(jié)，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于AI模型能力、應(yīng)用場(chǎng)景仍有分歧的階段，給予了我們明確的判斷和觀點(diǎn)。我們從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，探討了AI應(yīng)用的潛在發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)要素，并進(jìn)一步討論了其商業(yè)化的潛力和場(chǎng)景的落地節(jié)奏，提出了商業(yè)化節(jié)奏在通用型和垂直型分化的觀點(diǎn)，并提供了試錯(cuò)成本和可驗(yàn)證性這一雙維度指標(biāo)作為場(chǎng)景落地難易的判斷依據(jù)，均具備一定的差異性。

　　投資結(jié)論

　　中國互聯(lián)網(wǎng)AI或進(jìn)入元年，關(guān)注兩大主線：1)投資具備優(yōu)質(zhì)底層模型+算力(云)基礎(chǔ)設(shè)施+豐富下游應(yīng)用生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)大廠，首推阿里、騰訊，關(guān)注百度，其正在通過capex引領(lǐng)新一輪國內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期，在優(yōu)質(zhì)算力(云)基礎(chǔ)設(shè)施下?lián)��?dāng)中國AI科技周期啟動(dòng)的“賣鏟人”。同時(shí)這些大廠下游已經(jīng)具備完整的應(yīng)用生態(tài)和豐富的用戶基礎(chǔ)，有望在AI的新一輪競(jìng)賽中取得領(lǐng)銜身位。2)投資卡位優(yōu)質(zhì)垂直場(chǎng)景+AI產(chǎn)品布局充分+商業(yè)化落地確定性較高的“小而美”細(xì)分賽道龍頭，首推美圖、快手、嗶哩嗶哩、有道，關(guān)注好未來、BOSS直聘，其原有業(yè)務(wù)卡位細(xì)分垂直場(chǎng)景，具備獨(dú)有數(shù)據(jù)、用戶資源。在AI端布局充分，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力的企業(yè)有望獲得新增長曲線，細(xì)分垂直場(chǎng)景有望憑借提供的生產(chǎn)力改善等更快實(shí)現(xiàn)財(cái)報(bào)端的兌現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型性能迭代不及預(yù)期，商業(yè)化進(jìn)展緩慢，監(jiān)管收緊。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。

　　查看原文：智變·2025，互聯(lián)網(wǎng)AI應(yīng)用元年.pdf