轉(zhuǎn)自公眾號(hào)：阿爾法工場(chǎng)研究院(ID：alpworks)作者： 林曉晨

　　在剛剛結(jié)束的2020亞布力論壇第二十屆年會(huì)上，小米(01810.HK)創(chuàng)始人雷軍登臺(tái)發(fā)言，在談及創(chuàng)業(yè)艱辛的同時(shí)，也澄清了市場(chǎng)對(duì)于小米的“三個(gè)誤解”：產(chǎn)品都是中低端、產(chǎn)品全是代工的、小米沒技術(shù)。

　　與國(guó)際巨頭相比，成立僅十年的小米雖有不足，但遠(yuǎn)非“三個(gè)誤解”所質(zhì)疑的那樣。這“三個(gè)誤解”恰恰說明，在小米高速發(fā)展之下，固有的投資框架已經(jīng)難以對(duì)小米的未來價(jià)值做出準(zhǔn)確評(píng)估。

　　小米的特殊之處在哪里?

　　它既不是一家手機(jī)制造商，也不是純粹的互聯(lián)網(wǎng)公司。如果要為小米的公司屬性下定義，那么作為全球最大物聯(lián)網(wǎng)公司的小米，是全球市場(chǎng)上唯一一家跑通完整商業(yè)模式的物聯(lián)網(wǎng)公司。

　　通過十年耕耘，小米實(shí)現(xiàn)了改變國(guó)人生活的“夢(mèng)想”，通過以手機(jī)為核心，向家居產(chǎn)品進(jìn)行輻射，小米幾乎已經(jīng)拓展到生活中的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，帶領(lǐng)用戶成功走向萬物互聯(lián)的智能家居生活，形成了一張仍在不斷延伸的“小米網(wǎng)”。目前，“小米網(wǎng)”連接設(shè)備數(shù)達(dá)2.90億臺(tái)。

　　從剛公布的三季度數(shù)據(jù)來看，小米在手機(jī)、電視、路由器、手環(huán)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都成為了國(guó)內(nèi)的佼佼者。在小米的帶動(dòng)下，分布在小米整條生態(tài)鏈上的企業(yè)全面崛起，石頭科技、九號(hào)機(jī)器人等多家公司先后上市。

　　除賦能生態(tài)企業(yè)外，小米生態(tài)已經(jīng)開始向第三方廠家開放，好太太、宜家、雷士、歐普等第三方廠家已加入小米生態(tài)。未來，小米將逐漸開放影像能力和物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)Xiaomi Vela，進(jìn)一步完善自身的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。

　　經(jīng)歷多年積累，小米跑出了市場(chǎng)中獨(dú)一無二的商業(yè)模式，隨著整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)的持續(xù)放大，整個(gè)生態(tài)的價(jià)值也將持續(xù)提升。當(dāng)生態(tài)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，小米的增值業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)就會(huì)越多，這將成為小米業(yè)績(jī)未來的推力。

　　短期走勢(shì)看業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期走勢(shì)看價(jià)值，無論是短期的業(yè)績(jī)還是長(zhǎng)期稀缺性上，小米都表現(xiàn)出超強(qiáng)的投資價(jià)值。

　　單品業(yè)務(wù)的爆發(fā)時(shí)刻

　　如果說前兩季度的業(yè)績(jī)?nèi)运阄Ｇ橹械目焖賾?yīng)變的話，那么本季度則是小米業(yè)績(jī)的全面爆發(fā)。

　　小米三季度總營(yíng)收722億元，同比增長(zhǎng)34.5%，創(chuàng)下上市以來單季度營(yíng)收的增長(zhǎng)新高;經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)達(dá)41億元，同比增長(zhǎng)18.9%。在疫情的突襲下，小米依然展現(xiàn)出超強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性。

　　三季度，小米業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)來自于手機(jī)業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)整體仍處于下降趨勢(shì)中，小米取得476億元的銷售佳績(jī)，同比增速更是達(dá)到驚人的47.5%。

　　Canalys數(shù)據(jù)顯示，2020年第三季度，全球智能手機(jī)出貨量同比下降1%，在頭部手機(jī)廠商中，小米是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的，出貨量位居全球第三。這也是繼2014年之后，小米第二次進(jìn)入全球前三。

　　具體來看，第三季度中，全球手機(jī)出貨量為3.48億部，三星、華為、小米、蘋果、vivo分列前五名。其中，三星同比增長(zhǎng)2%，華為同比下降23%，小米出貨量為4710萬部，同比增長(zhǎng)45%，小米也成為前四名中唯一逆勢(shì)大漲的手機(jī)廠商。

　　小米手機(jī)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，一方面來自于因?yàn)樾∶?0成功助力品牌躋身高端市場(chǎng);另一方面專注性價(jià)比的Redmi 8熱銷全球。

　　11月19日，紅米宣布紅米Note系列在全球已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1.4億臺(tái)的銷量。同時(shí)，在今年上半年全球暢銷手機(jī)單品中，紅米Note 8系列成功斬獲第二名的佳績(jī)，僅次于蘋果iPhone。

　　在AIoT方面，雖然它沒有手機(jī)業(yè)務(wù)那樣耀眼，但其也收獲181.19億元的佳績(jī)，同比增長(zhǎng)16.1%。截至2020年9月，小米AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)達(dá)2.90億臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.8%;全球MIUI月活用戶數(shù)達(dá)3.68億人，同比增長(zhǎng)26.3%;剛剛?cè)�面�?zhàn)略升級(jí)的“小愛同學(xué)”的月活用戶達(dá)7840萬人，同比增長(zhǎng)35.5%。

　　這并非小米AIoT領(lǐng)域的全部收獲，聚焦單品領(lǐng)域，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)小米更大的價(jià)值。

　　小米智能電視業(yè)務(wù)繼續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，全球出貨量達(dá)310萬臺(tái)，這是小米電視連續(xù)第七個(gè)季度在中國(guó)大陸收獲出貨量第一位，全球智能電視出貨量繼續(xù)穩(wěn)居前五。

　　據(jù)IDC數(shù)據(jù)，小米智能第二季度穿戴設(shè)備出貨量1180萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.5%，市場(chǎng)占比11.8%。此外，在滑板車、掃地機(jī)器人等業(yè)務(wù)上，小米也展現(xiàn)出超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　正是這些單品業(yè)務(wù)的爆發(fā)，帶動(dòng)公司AIoT業(yè)務(wù)的全面增長(zhǎng)。

　　除營(yíng)收增長(zhǎng)外，小米業(yè)績(jī)的優(yōu)異還體現(xiàn)在成本端。第三季度，小米集團(tuán)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用在總營(yíng)收中的占比分別為4.99%、3.22%和1.18%。這三項(xiàng)費(fèi)用的占比均處于過去一年的新低水平，這表明小米的營(yíng)收增長(zhǎng)并不是靠燒錢換來的。

　　總體來看，小米整體業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，包括營(yíng)收、凈利等多達(dá)15項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)創(chuàng)單季歷史新高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　已經(jīng)成型的物聯(lián)網(wǎng)

　　經(jīng)過多年的沉淀，小米在IoT領(lǐng)域的野心已經(jīng)顯露無疑。隨著公司戰(zhàn)略從“手機(jī)+AIoT”升級(jí)為“手機(jī)×AIoT”，一張龐大的“小米網(wǎng)”已經(jīng)整體成型。

　　在這張龐大的“小米網(wǎng)”中，手機(jī)無疑是核心網(wǎng)絡(luò)樞紐，作為AIoT生態(tài)最直接的入口，小米手機(jī)已經(jīng)被賦予更重要的戰(zhàn)略意義。

　　在11月初的小米開發(fā)者大會(huì)上，小米“一指連”UWB技術(shù)驚嘆眾人。“一指連”是具備超精準(zhǔn)定位的新一代連接技術(shù)，只需要將小米手機(jī)指向小米的AIoT產(chǎn)品，就可以實(shí)現(xiàn)直接互連操控，甚至能夠?qū)崿F(xiàn)厘米級(jí)定位。

　　此外，為了提升產(chǎn)品間的連接體驗(yàn)，小米還發(fā)布了暢快連技術(shù)，讓新配網(wǎng)的設(shè)備不需要在輸入密碼，而只需要手機(jī)靠近就能實(shí)現(xiàn)連接。

　　這些技術(shù)的革新將小米整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)全面打通，當(dāng)消費(fèi)者購(gòu)買小米產(chǎn)品時(shí)，除了能享受到產(chǎn)品本身的功能外，還將享受到整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)對(duì)于產(chǎn)品的附加價(jià)值。

　　考慮到目前小米AIoT平臺(tái)已連接設(shè)備數(shù)超過2.90億臺(tái)，擁有5個(gè)以上IoT設(shè)備的家庭超過510萬家，通過手機(jī)實(shí)現(xiàn)IoT設(shè)備串聯(lián)，能夠最大限度的放大整個(gè)生態(tài)的價(jià)值。

　　在小米的AIoT生態(tài)中，手機(jī)相當(dāng)于排頭兵的存在，它的高效滲透能夠給整個(gè)AIoT生態(tài)打開突破口，大部分的“米粉”也是在擁有小米手機(jī)的優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)后，才開始“入坑”小米其它AIoT產(chǎn)品。

　　正因?yàn)槿绱�，今年第三季度小米重新世界手機(jī)銷量第三才更加顯得意義非凡，這不僅是單臺(tái)手機(jī)的銷售增長(zhǎng)，更打開了后續(xù)小米AIoT的生態(tài)之路。

　　手機(jī)雖然是小米最重要的AIoT樞紐，但卻并非唯一。在手機(jī)之外，WiFi路由器、電視機(jī)等產(chǎn)品也都呈現(xiàn)出成為小米AIoT樞紐的潛質(zhì)。隨著小米第二樞紐和第三樞紐的落地，整個(gè)生態(tài)也將愈發(fā)立體，也更加堅(jiān)不可摧。

　　從這個(gè)角度看，頗具規(guī)模的“小米網(wǎng)”已經(jīng)逐漸成為小米的護(hù)城河，同時(shí)隨著更多樞紐和產(chǎn)品線的落地，這張大網(wǎng)仍在不斷向外延伸，未來將能夠滲入到我們生活中的方方面面。

　　價(jià)值重估帶來的股價(jià)新高

　　小米的定位從來都不是一家硬件公司，而是唯一一家跑通完整商業(yè)模式的物聯(lián)網(wǎng)公司。

　　復(fù)盤過去一年小米的動(dòng)作，可以清晰的發(fā)現(xiàn)，作為小米的拳頭產(chǎn)品，手機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)越來越被“邊緣化”。雖然手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，但其在公司整體營(yíng)收中的占比卻在悄然降低，這背后意味著小米生態(tài)戰(zhàn)略的成功。

　　在“小米網(wǎng)”不斷延伸的同時(shí)，越來越多第三方廠商開始加入整個(gè)小米生態(tài)，由此可見，小米本身是一個(gè)開放的生態(tài)，其生態(tài)屬性已經(jīng)越來越得到相關(guān)行業(yè)的認(rèn)可，同時(shí)這也為小米帶來了源源不斷的增量用戶。

　　在8月份，小米曾公布一款先鋒級(jí)產(chǎn)品小米10至尊紀(jì)念版，而這臺(tái)領(lǐng)先于行業(yè)的機(jī)型正是小米智能工廠獨(dú)立生產(chǎn)的。小米智能工廠采用與特斯拉工廠相同的“黑燈工廠”模式，整個(gè)廠房中全部都是機(jī)器人的自動(dòng)化生產(chǎn)。

　　投身于實(shí)體制造業(yè)，對(duì)小米來說是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)，畢竟產(chǎn)品制造中微小的細(xì)節(jié)差異都有可能決定一款產(chǎn)品的成敗。

　　在此之前，小米并不具備實(shí)體制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，但多年AIoT產(chǎn)品的布局為小米提供大量的數(shù)據(jù)積累，再加上多年投資產(chǎn)業(yè)鏈公司的經(jīng)驗(yàn)，這給小米投身制造業(yè)打下基石，讓小米成為中國(guó)“制造的制造”。

　　從商業(yè)模式看，不停擴(kuò)張的“小米網(wǎng)”正通過海量的終端設(shè)備進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集、處理、分析，得出大數(shù)據(jù)的演變趨勢(shì)，從而不斷孕育出新物種，挖掘用戶的新需求。

　　正是這種可以循環(huán)演進(jìn)的正反饋模式，疊加已經(jīng)成型且尚在不斷擴(kuò)張的“小米網(wǎng)”，為小米帶來了不可估量的未來。

　　任何行業(yè)的發(fā)展，都需要產(chǎn)品的不斷迭代，而這些迭代正是基于大數(shù)據(jù)的積累之上。企業(yè)從一個(gè)賽道中獲得數(shù)據(jù)很容易，但能夠從如此多賽道全方位的獲得數(shù)據(jù)難于登天，而這也是小米AIoT生態(tài)所獨(dú)有的價(jià)值。

　　所以將小米看成是一家手機(jī)公司或是互聯(lián)網(wǎng)公司的觀點(diǎn)是完全錯(cuò)誤的，小米如今已經(jīng)成為全球最大的消費(fèi)級(jí)AIoT平臺(tái)，并且已經(jīng)通過這一模式實(shí)現(xiàn)正循環(huán)增長(zhǎng)，證明這一生態(tài)模式是完全行得通的。

　　小米是市場(chǎng)中獨(dú)一無二的稀缺標(biāo)的，其AIoT生態(tài)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正反饋。且不論硬件銷售能為小米帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)，也不算投資數(shù)百家供應(yīng)鏈企業(yè)帶來的投資收益，單就小米生態(tài)成型后的增值業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，就已經(jīng)能夠成為小米業(yè)績(jī)未來的持續(xù)推力。

　　11月24日，小米股價(jià)創(chuàng)出了28.4港元的歷史新高，這是市場(chǎng)對(duì)于小米錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)的糾偏，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)于小米生態(tài)護(hù)城河的價(jià)值重估。